Mercado Libre

Mercado Libre er mere end Latinamerikas største virksomhed målt på markedsværdi – det er den vigtigste drivkraft i regionens digitale transformation. Amazons logistik, Alibabas markedsplads og Blocks fintech-kapacitet, alt sammen samlet i én virksomhed i en region, der oplever en hurtig strukturel vækst. Virksomheden handles både på den argentinske børs og i New York, hvilket gør det muligt for svenske og nordiske investorer at købe aktier.

– Den største virksomhed i Latinamerika: Med en værdiansættelse på ca. 100 mia. dollars fører Mercado Libre an i regionens digitale transformation og blander e-handel, logistik og fintech i sit eget økosystem.

– Imponerende voldgrave: MercadoLibre har opbygget flere varige konkurrencefordele, som forstærker hinanden, lige fra logistiknetværket til brandet.

– Markedslederskab: At være den største aktør i 18 lande er en selvforstærkende kraft.

– Marginudvidelse: Der er masser af katalysatorer til at øge rentabiliteten.

– En fremragende historie: Få virksomheder på verdensplan kan matche Mercado Libres konsekvente succes.

Mercado Libre, en førende aktør inden for e-handel

Som Latinamerikas største virksomhed målt på markedsværdi er Mercado Libre, ofte omtalt som Meli, en førende e-handelsaktør og en dominerende kraft inden for fintech i regionen. Virksomheden er vurderet til ca. 100 milliarder dollars og har siden 1999 arbejdet på at demokratisere handel og finansielle tjenester i Latinamerika. Det gør virksomheden ved at tilbyde en række teknologier, der dækker alle trin i e-handels- og fintech-værdikæderne. Med aktiviteter i 18 lande har Meli en markedsledende position på alle større latinamerikanske markeder.

Melis tilbyder markedspladser for e-handel, logistik, digitale betalinger, kredit- og reklametjenester, som udgør et tæt sammenvævet økosystem. Markedspladsen og logistiknetværket er uden tvivl rygraden i hele virksomheden. Det er meget kapitalintensivt og komplekst at opbygge og vedligeholde en sådan virksomhed, men det er netop det, der giver Meli sin fordel. Alene omfanget af den logistiske infrastruktur skaber en voldgrav, som det er utroligt svært for konkurrenterne at krydse. Meli kan derefter tilføje indtægter med høje marginer oven på den fysiske infrastruktur.

Kernen i Melis succes er det grundlæggerledede ledelsesteam, en gruppe, der ejer omkring otte procent af virksomheden.

En argentinsk start-up med store ambitioner

Mercado Libres historie begyndte i 1999, da den 28-årige Marcos Galperin studerede til MBA på Stanford University. Han kommer fra en velhavende argentinsk familie, som ejer SADESA – en af verdens største lædervirksomheder.

På det tidspunkt var internettet i fuld gang med at forandre den globale handel, og Silicon Valley var et arnested for iværksætterenergi. E-handelsgiganter som Amazon og eBay var ved at omskrive reglerne for detailhandel i USA, og Galperin så en chance for at bringe denne revolution til en overset region: Latinamerika.

Galperin henvendte sig til to nære venner, som skulle blive hans medstiftere, Hernan Kazah og Marcelo Gutiérrez, og trioen begyndte at bygge. De forstod, hvor vigtigt det var at være først på e-handelsområdet, så de satte alt ind på at lancere Mercado Libre så hurtigt som muligt.

Mens Amazon og eBay blomstrede i USA, var der unikke udfordringer i Latinamerika. Internet- og kreditkortpenetrationen var og er stadig lav, den logistiske infrastruktur var meget usikker, og tilliden til onlinetransaktioner var næsten ikke-eksisterende.

Hvis Mercado Libre kunne løse disse problemer, ville det gøre indhug i en region med over 600 millioner mennesker, der hungrer efter den bekvemmelighed og variation, som e-handel og fintech kan tilbyde.

Mercado Libre, som betyder “frit marked” på spansk, blev lanceret i 1999. Inspireret af eBays auktionsbaserede model blev den lanceret med et twist – et twist, der var designet til at tackle de unikke udfordringer i regionen. Det, der skilte Mercado Libre ud, var den tidlige erkendelse af en kritisk forhindring: tillid.

For at løse dette problem satte man ikke bare købere og sælgere i forbindelse med hinanden; man gik et skridt videre og indførte sit eget interne betalingssystem. Dette innovative træk lagde grunden til Mercado Pago, virksomhedens fintech-kraftcenter, som i tredje kvartal af 2024 stod for 41 % af det samlede salg.

I dag er Mercado Libre den største virksomhed i Latinamerika målt på markedsværdi med en værdiansættelse på over 100 milliarder dollars.

Mere end bare en e-handelsplatform

Meli er ikke bare en e-handelsplatform; det er et økosystem, der er designet til at drive handel i hele Latinamerika, både online og offline. Kernen i dette økosystem er seks centrale forretningssegmenter, som hver især spiller en vigtig rolle i virksomhedens væksthistorie.

MercadoLibre Markedsplads

MercadoLibre Marketplace er virksomhedens bankende hjerte. Denne fuldautomatiske platform giver tredjepartshandlere, enkeltpersoner og Meli selv mulighed for at liste, sælge og købe produkter digitalt. I tredje kvartal af 2024 havde virksomheden 60,8 millioner unikke købere på markedspladsen – en stigning på 21 procent i forhold til året før, hvilket er den hurtigste vækstrate siden pandemien.

Oprindeligt var markedspladsen modelleret efter et latinamerikansk eBay, hvor det handlede mindre om styring af forsyningskæden og mere om at forbinde købere og sælgere – en strategi, der ligner Alibabas forretningsmodel, ikke Amazon. I dag opererer Meli med en blanding af tredjepartssalg (3P) og førstepartssalg (1P).

Meli har brugt denne markedsplads som grundlag for at lancere andre projekter, såsom Mercado Puntos, et loyalitetsprogram i stil med Amazon Prime, der blev introduceret i 2019 i flere latinamerikanske lande. Kunderne optjener point ved hvert køb eller ved at sætte penge ind på deres Mercado Pago-konti (Melis fintech-afdeling). Disse point udløser frynsegoder som gratis forsendelse og eksklusive rabatter, efterhånden som brugerne stiger i graderne i programmet.

Selvom Meli ikke har oplyst antallet af abonnenter, ligger værdien i strategien. I stedet for at starte fra bunden lærer Meli af succeser og fiaskoer hos globale giganter som Amazon, Alibaba og JD. Denne evne til at tilpasse gennemprøvede modeller styrker ikke kun Melis tilbud, men sænker også gennemførelsesrisikoen.

Mercado Pago

I 2003 blev Mercado Pago lanceret som mere end bare en betalingsprocessor – den var designet til at være den finansielle rygrad i Melis voksende økosystem. I dag tilbyder den en række tjenester, der går ud over betalinger, herunder salgssystemer, kreditløsninger, forudbetalte kort, digitale tegnebøger og endda investeringskonti. En af de smarteste funktioner? Dens kapitalforvaltningsprodukt, som opfordrer brugerne til at parkere deres penge i Mercado Pago wallets ved at tilbyde afkast, der overgår traditionelle checkkonti.

I tredje kvartal af 2024 havde Mercado Pago 56 millioner aktive brugere hver måned, en stigning på svimlende 35 procent i forhold til året før. Disse brugere – som både betaler og samler – skraber kun i overfladen af Latinamerikas befolkning på 670 millioner, hvilket giver plads til ekspansion. Platformen opererer på syv store markeder, herunder Argentina, Brasilien og Mexico.

Men det, der virkelig adskiller Mercado Pago, er, at det er uafhængigt af tredjepartsbetalingsprocessorer som Visa og MasterCard. Uanset om det er en transaktion på Melis markedsplads eller et køb foretaget andetsteds, kan Mercado Pago håndtere alt in-house. Denne uafhængighed gør det muligt for Meli at beholde en større del af indtægterne, hvilket effektivt positionerer Mercado Pago som en latinamerikansk betalingsprocessor i lighed med Visa eller MasterCard.

Næsten to tredjedele af Mercado Pagos samlede betalingsvolumen kommer nu fra transaktioner uden for MercadoLibre-markedspladsen. Denne rækkevidde diversificerer ikke kun forretningen, men styrker også dens rolle som et finansielt økosystem i sig selv.

En anden styrke er Melis direkte udstedelse af debet- og kreditkort. Virksomheden har licenser til finansielle institutioner i alle de lande, hvor den opererer, hvilket gør det muligt for Mercado Pago at skære mellemmanden væk og tilbyde sine egne kort. Ved at undgå den høje “skat” på digitale betalinger er Mercado Pago i stand til at opretholde højere marginer, alt andet lige, hvilket giver virksomheden en klar fordel på fintech-arenaen i hele Latinamerika.

Mercado Credito

Mercado Crédito er et marked, der er blevet overset af de traditionelle banker. I en region, hvor det er svært at få adgang til kredit, især for små virksomheder og almindelige forbrugere, træder Mercado Crédito til for at bygge bro over kløften.

Mercado Crédito får brugerne til at stole mere på Melis’ økosystem. Det er en klassisk svinghjulseffekt: Mere kredit fører til flere sælgere, et bredere produktsortiment, flere købere og i sidste ende flere transaktioner.

Melis tilgang til finansiering er smart og strategisk. Selv om virksomheden samarbejder med sværvægtere som Citi og Goldman Sachs om finansiering, er disse institutioner kun involveret i at skaffe kapital – ikke i at styre udlånsprocessen.

Tredjepartsfinansiering giver Meli mulighed for at vokse uden at være begrænset af sin egen balance. Det spreder også risikoen. Melis har udtalt, at de har planer om at gå over til mere udlån på balancen med tiden. Dette skridt vil sandsynligvis forbedre marginerne og give større kontrol over driften.

Mercado Creditos mission er særlig vigtig i regioner som Brasilien, hvor det finansielle system er meget koncentreret. Fem store banker kontrollerer over 70 % af markedet, og udlånsrenterne er blandt de højeste i verden. I 2023 var Brasiliens gennemsnitlige udlånsrente 43,6 % ifølge Verdensbanken. Med andre ord er det svært for både små virksomheder og forbrugere at få adgang til overkommelig kredit gennem traditionelle kanaler.

Det er sådan, det fungerer:

– Kreditter til sælgere: Flere små virksomheder kan tilbyde produkter, hvilket øger variationen på markedet.

– Kredit til forbrugere: Købere har råd til mere, hvilket øger efterspørgslen.

– Markedsvækst: Et rigere tilbud tiltrækker endnu flere brugere.

– Integreret økosystem: Brugerne anvender Mercado Pago, Mercado Ads og Mercado Envios (logistiktjenester), hvilket øger omsætningen i flere segmenter.

Det er et selvspillende klaver, som gør Melis økosystem stærkere for hver gang (men selvfølgelig skal risici styres omhyggeligt – det vender vi tilbage til senere).

Brasilien er langt Melis største marked og bidrog med 55 % af den samlede omsætning i 3. kvartal 2024. Markedets udfordringer – koncentreret bankvirksomhed, høje renter og begrænset adgang til kredit – skaber en enorm åbning for Meli til at gå ind og forstyrre status quo. Melis fintech-omsætning voksede med 81 % år over år i sidste kvartal og blev 43 gange større mellem 2015 og 2023.

Mercado Envíos

Mercado Envios er den logistiske del af MercadoLibre. Ved at blande tredjepartsoperatører med sin egen leverings- og lagerkapacitet tilbyder Envios problemfri end-to-end-logistik. Fra opbevaring af varer på strategisk placerede lagre til sikring af hurtige leverancer handler det om at gøre livet lettere for købere og sælgere, samtidig med at omkostningerne holdes lave og leveringstiderne korte.

Mercado Envios er en blanding af løsninger

– Fulfillment services: Opbevaring og forsendelse af varer direkte fra Melis’ lagre.

– Drop-shipping: Giver sælgere mulighed for at sende varer direkte til købere.

– Last-mile-levering: sikre, at produkterne når kundernes dørtrin hurtigt og pålideligt.

For brugerne betyder det, at de kan finde næsten alt på Mercado Libre og få det leveret hurtigt – især i storbyer, hvor endagsforsendelse er ved at blive normen for de fleste produkter.

Ligesom fintech-produkterne handler Envios om at opbygge tillid og samtidig muliggøre e-handel i en relativt underudviklet region, sådan var det i hvert fald tilbage i 2013, da Meli begyndte at opbygge logistikflåden. Denne model forbinder mennesker, steder og produkter på måder, som ellers ikke ville være mulige.

I øjeblikket opererer Mercado Envios i 7 af de 18 lande, hvor Meli er til stede. Hvorfor ikke overalt? Udrulningen er nøje afstemt med tilgængeligheden af Mercado Pago, hvilket skaber et dobbelt lag af integration, der gør platformen endnu mere klæbrig.

MercadoLibre revolutionerer logistikken i Latinamerika og opbygger netværk, der bliver smartere og mere effektive for hvert kvartal, der går. Historien viser, at e-handelsvirksomheder, der investerer kraftigt i logistikinfrastruktur – som Amazon, Coupang, JD og Meli – normalt dominerer deres respektive hjemmemarkeder.

Mercado-annoncer

Mercado Ads giver virksomheder mulighed for at reklamere for deres produkter og tjenester direkte på Meli-platformen. Mærker og sælgere kan vise annoncer på Melis websider gennem produktsøgninger, bannerannoncer, foreslåede produkter og meget mere.

Under indtjeningssamtalen for 2. kvartal 2022 sagde Meli, at de kun er begyndt at kradse i overfladen af potentialet i deres reklameforretning, og understregede, at dette forretningssegment har EBIT-marginer på 70-80 procent.

For at forstå den potentielt høje operationelle gearing i denne forretning er det vigtigt at analysere cap rate – den del af omsætningen, som Meli genererer fra hvert salg på sin platform. For e-handelsmarkeder omfatter cap rate typisk fire hovedkomponenter: 1) provision på salg, 2) annoncer, 3) betalinger og 4) logistik. I øjeblikket kommer næsten hele Melis takst fra logistik, betalinger og provisioner, da annoncering stadig er i sin tidlige fase.

Logistik og betalinger har ofte lave eller ingen marginer på grund af deres omkostninger. Indtægter fra logistik opvejes normalt af omkostningerne ved at udføre ordrer, mens indtægter fra betalinger stort set bruges på gebyrer til banker eller kreditkortudstedere, hvilket efterlader en lille nettomargin til platformen. Derfor kommer nettomarginen fra take rate hovedsageligt fra provision på salg og reklametjenester, mens betalinger og logistik fokuserer på at forbedre kundeoplevelsen og styrke konkurrencefordelen.

På grund af denne cap rate-struktur kan marginer for tredjepartssalg inden for e-handel være meget attraktive for virksomheder:

– Udnyt skalaen med 3P-logistikpartnere eller kør betydelige dele af logistikken internt, som Meli gør.

– Optimer betalingsgebyrer ved at forhandle bedre vilkår med banker/udstedere eller, som i Melis tilfælde, ved at eje betalingsnetværket og udstede kort direkte.

– At øge provisionen på solgte varer, en proces, der tager tid, men som ofte er mest succesfuld for markedsledere som Meli.

– Udvikl et robust reklametilbud til sælgere, så de kan promovere deres produkter effektivt.

Hvis man bryder tempoet ned og forstår drivkræfterne bag markedspladsoperatørernes nettomargin, viser det sig, at Meli har alle de egenskaber, der er nødvendige for både en stærk konkurrencefordel og høje marginer.

Som tidligere nævnt er Meli lige begyndt at udforske potentialet i sin reklameforretning. Amazon fungerer som et fremragende benchmark for mulighederne inden for e-handelsannoncering. Amazons reklameforretning genererer i øjeblikket en omsætning på 60 milliarder USD, hvilket svarer til 9 % af det samlede salg, med meget lave marginalomkostninger. Udvikling og udvidelse af reklameforretningen vil sandsynligvis spille en afgørende rolle for Melis fremtidige vækst og marginudvidelse.

Melis reklameindtægter voksede med 37 % år-til-år i 3. kvartal 2024, hvilket overgik GMV-væksten på 14 % og nåede en penetrationsgrad på 2,0 % af GMV, en stigning på 30 basispoint år-til-år. Det svarer til et salg på 258 millioner dollars. Hvis man antager en EBIT-margin på 75 %, vil annonceindtægterne allerede udgøre omkring en tredjedel af virksomhedens EBIT – ret fascinerende, især når man tænker på, at skalering af denne indtægtsstrøm kun kræver fortsat udrulning på virksomhedens egen platform (uden konkurrence), og at penetrationsgraden fortsat er relativt lav. Til sammenligning er Amazons reklamepenetration på GMV ca. 5 procent, mens Melis som nævnt ligger på 2 procent.

Mercado-butikker

Mercado Shops er virksomhedens svar på Shopify og giver sælgere værktøjerne til at oprette deres egne onlinebutikker, mens de udnytter alle fordelene ved Melis stærke økosystem. Det er en one-stop-shop for sælgere, der ønsker at udvikle deres brand uden at gå på kompromis med adgangen til førsteklasses betalingsløsninger, logistik, forsendelse, levering og salgsstyringsværktøjer.

Det er nemt at oprette en butik på Mercado Shops, og sælgere kan få deres brand til at skinne med brugerdefinerede logoer, farver og en række forskellige skabeloner. Sælgere får også adgang til flere digitale marketingintegrationer, herunder Google Analytics. Mercado Shops kombinerer fleksibiliteten i en selvstændig butik med styrken i Melis infrastruktur. Store Leads (2024) angiver, at der er ca. 43.000 aktive Mercado Shops-butikker i forskellige lande.

E-handel og dens konkurrencemæssige fordele

For virkelig at forstå Meli som virksomhed – dens historie og dens enorme potentiale – skal man først forstå e-handel. E-handel vokser støt og tager en stigende andel af detailsalget på tværs af alle kontinenter. Fordelene er tydelige for forbrugerne. E-handel tilbyder lavere priser, et meget større udvalg og en tilgængelighed, som den fysiske detailhandel simpelthen ikke kan matche. Det sparer tid, reducerer friktion og giver bedre tilgængelighed. Denne vindende kombination gør det til et nemt valg for kunderne, og det er derfor, branchen fortsætter med at trives.

Det, der gør e-handel særligt fascinerende, er dens sjældent omtalte ekstraudstyr. Sektoren har vist sig at være et springbræt for nogle af de mest transformerende virksomheder i vores tid. Alibaba, som oprindeligt var en online markedsplads, blev Kinas største fintech- og forsikringsgigant. Amazon startede med at sælge bøger online, men voksede til at dominere cloud-forretningen globalt. JD.com er nu et logistisk kraftcenter, måske det mest effektive i stor skala i verden. I mellemtiden er MercadoLibre og Sea Limited ved at udvikle sig til fintech- og logistikgiganter på deres respektive vækstmarkeder i Latinamerika og Sydøstasien.

Under den elegante online-grænseflade er der en massiv, kompleks fysisk infrastruktur – distributionscentre, logistiknetværk og forsyningskæder – som det er dyrt og tidskrævende at kopiere. Denne infrastruktur fungerer som en betydelig voldgrav, der beskytter virksomheder som Meli mod potentielle konkurrenter. At opbygge et sådant netværk fra bunden kræver astronomiske investeringer og mange års driftsekspertise.

Denne kombination af digital skalerbarhed og fysiske barrierer skaber en unik dobbelt fordel. Meli kan hurtigt udvide sine digitale tjenester, mens den omfattende logistiske infrastruktur gør det utroligt svært for nytilkomne at indtage markedsandele. Når denne fysiske rygrad knyttes til supplerende digitale tilbud – som f.eks. fintech-løsninger – bliver den til en formidabel konkurrencefordel.

Netværkseffekter styrker Melis position yderligere. Efterhånden som platformen vokser, tiltrækker den flere brugere, hvilket igen forbedrer dens værditilbud og styrker dens voldgrav. Dette samspil mellem fysisk og digital infrastruktur skaber et økosystem, som ikke kun er modstandsdygtigt, men også i stigende grad uundværligt.

Der er også plads til vækst, drevet af en ung og voksende befolkning og en hastigt stigende internetudbredelse i Latinamerika, som begge giver næring til væksten:

Virksomheden er markedsleder

Meli er den ubestridte konge af latinamerikansk e-handel med næsten 25 procent af markedet.
Dets enorme økosystem af e-handels- og betalingsløsninger skaber en netværkseffekt, som det er utroligt svært at konkurrere med. Hvis nogen har ressourcerne til at udfordre Meli, er det uden tvivl Amazon – med sine bundløse lommer og ubarmhjertige skaleringsstrategier.

Risici

En af de største udfordringer er at skille sig ud på en stadig mere overfyldt digital markedsplads. Produkterne ser ofte ens ud, og kundernes skifteomkostninger er stort set lig nul – det tager kun et par klik at komme til en konkurrent. Denne dynamik kan hurtigt føre til priskrige, hvor virksomheder kæmper mod bunden og presser marginerne tyndt. Det er en historie, vi har set før, og som afspejler den fysiske detailhandels kampe i USA gennem de sidste 50 år.

Denne virkelighed understreger en hård sandhed: En virksomhed er kun så stærk, som det konkurrencemæssige miljø tillader den at være.

Hvordan holder en e-handelsvirksomhed sig i front, når dagens store fordele kan blive morgendagens industristandard? Det er en konstant kamp for at innovere, tilpasse sig og opbygge voldgrave, der holder.

Svaret ligger sandsynligvis i at være ubarmhjertigt fokuseret på, hvad kunderne vil have, og hele tiden finde måder at levere mere værdi på. Det grundlæggende i, hvad forbrugerne vil have, har ikke ændret sig: Folk vil have bekvemmelighed, valgmuligheder, pris og lidt underholdning. Det, der har ændret sig, er, hvordan vi definerer disse ting i en digital tidsalder.

– Tidligere betød bekvemmelighed en butik tæt på hjemmet. Nu handler det om levering samme dag eller næste dag med sporingsopdateringer og pålidelig service.

– Selection var engang det største stormagasin i byen. I dag er det millioner af varenumre online, klar til at blive sendt hvor som helst.

– Prisen er ikke længere bare konkurrencedygtig – den forventes at være den laveste på markedet, nogle gange endda på verdensplan.

– Underholdning har udviklet sig fra butiksarrangementer til den fulde online shoppingoplevelse, komplet med gamification-funktioner, live-handel og problemfri brugervenlighed (immaterielle aktiver som brand og brugergrænseflade spiller også en vis rolle).

Virksomheder som Amazon har hævet forventningerne yderligere ved at kombinere ekstra tjenester med deres kernetilbud. Med Amazon Prime får kunderne gratis forsendelse sammen med frynsegoder som video- og musikstreaming. Konkurrenter som Walmart og JD.com følger trop og tilbyder lignende pakker for at forblive konkurrencedygtige.

Men hvad sker der, når alle spiller det samme spil? Når bundling bliver normen, bliver differentieringen nødt til at udvikle sig igen.

For virksomheder som Meli kan det næste skridt være at uddybe kunderelationerne gennem hyperlokalisering, mere skræddersyede tjenester eller skabe helt nye økosystemer af værdi. Uanset om det drejer sig om at integrere flere fintech-tilbud, investere i AI-drevet personalisering eller endnu mere revolutionerende logistik, vil fremtiden tilhøre dem, der kan omdefinere kundeoplevelsen, før deres konkurrenter gør det.

Vejen frem

En spændende vej, Meli kunne udforske, er at øge andelen af private label-produkter. Private labels er ofte en win-win-situation: De giver bedre værdi for forbrugerne, samtidig med at de øger forhandlernes marginer. Ved at skære mellemmanden væk – ingen ‘brand tax’ og færre lag i forsyningskæden – kan private labels levere produkter af høj kvalitet til lavere priser.

Detailhandlere over hele verden læner sig op ad denne strategi. Walmart har opbygget en stærk portefølje med mærker som Marketside, Great Value og George. Costcos Kirkland er praktisk talt et kendt navn i sig selv. I Kina har JD Jing Zao og Amazon udviklet flere succesfulde egne mærker.

Det ville utvivlsomt være en naturlig udvikling for Meli. Forbrugerne i Latinamerika forbinder allerede virksomheden med tillid og kvalitet. Ved at udnytte sine enorme mængder af forbrugerdata kan Meli skabe produkter, der er skræddersyet specifikt til kundernes behov, hvilket skaber loyalitet og samtidig forbedrer effektiviteten i forsyningskæden.

Udvidelse af egne mærker hænger også sammen med en større mulighed: dybere vertikal integration. Ved at digitalisere producenterne og bringe dele af forsyningskæden in-house kan Meli frigøre nye effektivitetsgevinster og samtidig bevare større kontrol over omkostninger og kvalitet. Det er især værdifuldt i Latinamerika, hvor tillid til mærker og ensartet levering kan være betydelige barrierer.

Det store billede

Meli står over for en voksende udfordring: konkurrence, især fra globale giganter som Amazon. Selv om virksomhedens veletablerede økosystem og stærke netværkseffekter fungerer som en solid voldgrav lige nu, er ingen voldgrav ubrydelig. Den langsigtede bæredygtighed af denne fordel er langt fra garanteret.

En anden stor risiko for Meli ligger i den latinamerikanske forbrugers sundhed. Økonomisk ustabilitet er en velkendt historie i regionen, og det påvirker forbrugernes forbrug direkte, hvilket igen påvirker Meli. Denne risiko forstærkes af tilstedeværelsen af globale konkurrenter som Amazon, hvis forretning ikke er bundet til op- og nedture i Latinamerikas økonomi. Under en regional økonomisk nedtur kan Amazon benytte lejligheden til at øge sin tilstedeværelse, mens Meli kan blive tvunget til at skære ned.

En kritisk test kom i 2018, da Brasiliens nationale postvæsen hævede sine priser, hvilket førte til et hårdt slag for Melis marginer. Mange virksomheder ville have trukket sig tilbage i lyset af et sådant økonomisk pres, men ikke Meli. Galperin fordoblede indsatsen og investerede endnu mere i logistik med fokus på at udvide fulfillment-centre og muligheder for gratis forsendelse. Dette dristige træk, selv om det var risikabelt på det tidspunkt, gav virksomheden en afgørende fordel, da konkurrenterne tøvede.

Denne tilgang – at handle beslutsomt og geninvestere i kritiske vertikaler – er blevet en af Melis signaturstyrker. Virksomhedens evne til at identificere fremtidsdefinerende områder og investere ressourcer i dem tidligt har været en hjørnesten i dens succes. Man kan med rette sige, at Melis ledelse ikke bare styrer skibet; de er en vigtig del af virksomhedens konkurrencefordel.

En anden enestående styrke ved ledelsen er deres dybe forståelse af Latinamerikas unikke udfordringer og muligheder. Latinamerika har trods alt 33 forskellige lande. Galperin og hans team indførte tidligt en decentral struktur, så de regionale teams kunne arbejde semi-uafhængigt. Denne tilgang gør det muligt for Meli at tilpasse sig de forskellige behov på markeder som Brasilien, Argentina og Mexico og skræddersy strategien.

Meli bruger gæld strategisk

Virksomhedens nuværende gæld understøtter primært kernedriften. Kreditoperationerne, som er intensiv tredjepartsfinansiering, samt floatingen fra Mercado Pago-pungene forklarer størstedelen af de kortfristede forpligtelser. Det er naturlige biprodukter af Meli-økosystemet.

Langfristet gæld er på den anden side mere målrettet. Den er normalt rettet mod kapitalintensive områder som logistik og shipping, hvor kontantomdannelsescyklusserne er længere, eller den bruges til at skabe finansielle sikkerhedsnet, som det ses med den seneste kapitalrejsning (gældsfinansiering) i september 2024.

I de seneste kvartaler har nettogælden i forhold til EBITDA konstant ligget på omkring 0,5 gange, hvilket afspejler en omhyggelig finansiel disciplin. For lidt over et år siden lå dette forhold på omkring 3x. Reduktionen i dette forhold skyldes sandsynligvis: 1) en bevidst strategi om at opbygge finansiel ildkraft i en periode med blomstrende kapitalmarkeder og forretningsbetingelser, og 2) stærkere marginer, som har reduceret gearingsgraden.

Melis gældsstyringsstrategi – at bruge Mercado Pago-punge som “float” (en form for gratis gæld, men ikke risikofri) og reducere gearingen i gunstige tider gennem en kontracyklisk tilgang – viser ledelse af høj kvalitet.

Lad os se på det store billede. Siden 2007 har Meli haft en positiv pengestrøm hvert år. Ja, selv under den globale finanskrise i 2008-2009, hvor virksomheder på tværs af brancher kæmpede for bare at overleve. Det niveau af modstandsdygtighed er sjældent.

I løbet af det seneste årti er virksomhedens omsætning vokset med 36 gange. Tag et øjeblik og lad det synke ind. Og det er ikke sket ved at brænde kontanter af på en hensynsløs måde. Det gør den, mens den som nævnt opretholder en enestående kontrol over sit frie cash flow.

Afsluttende tanker

Mercado Libre er ikke længere bare en onlineforhandler – den er ved at blive Latinamerikas digitale rygrad, der blander e-handel, logistik og fintech til et sammenhængende kraftcenter. Dets avancerede logistiknetværk, der er opbygget over et årtis investeringer, giver det en konkurrencefordel, der er svær at matche. Samtidig styrker virksomhedens betroede brand og økosystem dens markedsplads, betalinger og reklamevirksomheder, hvilket skaber en selvforstærkende vækstcyklus.

Med Latinamerikas unge befolkning, stigende digitale udbredelse og uudnyttede potentiale er Mercado Libre perfekt positioneret til at lede regionens e-handels- og fintech-revolution. Mercado Libre viser ikke bare vejen – den omdefinerer, hvad der er muligt i Latinamerika.

Viking tilbyder prisdata på amerikanske aktier

Vil du følge og analysere nogle af de største virksomheder i verden? Her kan du analysere giganter som Berkshire, Apple, Microsoft, JP Morgan og Google.

Det kan du gøre ved at tilføje udvidelserne Nasdaq og NYSENew York Stock Exchange, fra så lidt som 58 SEK pr. måned.

Om Vikingen

Med Vikingens signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikingens autopiloter eller tabeller kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde og så videre. Vikingen er et af Sveriges ældste aktieanalyseprogrammer.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Aktiemarkedsprogram for dig, der vil være endnu rigere (vikingen.se)