Investering i udenlandske aktier kan reducere risikoen i din aktieportefølje.

De seneste års globale økonomiske og geopolitiske turbulens har rejst spørgsmål om, hvad der er den rette blanding af international eksponering. Et relateret spørgsmål er, om du bør eje udenlandske aktier. I denne artikel diskuterer vi, hvilken rolle international eksponering spiller i dine investeringer, og hvordan diversificering i internationale investeringer kan hjælpe dig med at nå dine investeringsmål. Vi vil også besvare nogle af de ofte stillede spørgsmål, vi har modtaget.

Et globalt perspektiv på diversificering: de langsigtede fordele

Svenske aktier er naturligvis mest sårbare over for de stramme økonomiske kræfter på det svenske marked, ligesom amerikanske aktier er mest sårbare over for, hvad der sker på det amerikanske marked. I modsætning hertil kan udenlandske aktier give eksponering for en bredere vifte af økonomiske og markedsmæssige kræfter på tværs af regioner og nationer. Forskellige markeder og økonomier kan give og giver ofte afkast, der afviger fra det amerikanske marked.

Tabellen nedenfor viser industrisektorer i Sverige sammen med bl.a. markedsværdi og antal aktier. Nogle sektorer er slet ikke repræsenteret på den svenske børs, f.eks. olieselskaber, så du er nødt til at købe udenlandske aktier for at få denne eksponering.

Over tid kan diversificeringen af afkast fra eksponering for internationale investeringer komme investorer til gode. I ethvert markedsmiljø kan diversificering af investeringer på tværs af indenlandske og internationale muligheder positionere din portefølje til at drage fordel af den eller de regioner, der klarer sig godt på et givet tidspunkt, og hjælpe med at udligne områder, der måske klarer sig dårligt.

Hvorfor giver det stadig mening at eksponere sig mod internationale aktier i den nuværende økonomiske situation?

Det er et godt spørgsmål. Forklaringen starter med at definere det begreb, vi har hørt meget om i pressen på det seneste – de-globalisering.

“I meget generelle termer er “deglobalisering” afkoblingen eller reduktionen af den gensidige afhængighed og integration mellem verdens økonomier. Det er det modsatte af globaliseringstendensen siden slutningen af Anden Verdenskrig, en tendens, der er accelereret i de sidste 30 år. Et godt eksempel på deglobalisering er USA’s ønske om at bruge indenlandske olie- og gaskilder i stedet for at være afhængig af andre lande for at dække sit energibehov. En anden kunne være, at svenske virksomheder køber let producerede varer i Skövde i stedet for i udlandet.

Der er både fordele og ulemper ved de-globalisering. Når lande de-globaliserer, opbygger de deres interne kapacitet, og deres forretning vokser. De bliver selvforsynende og bevæger sig væk fra afhængighed af andre lande. Det positive er, at det på længere sigt kan betyde større diversificering af producenter, forbedret priskonkurrence og større økonomisk uafhængighed fra land til land. Det betyder, at når den amerikanske økonomi er nede, kan nogle internationale økonomier være oppe og vice versa. Denne diversificering kan være god for din portefølje i det lange løb.

Ulempen er, at de-globalisering kan skabe usikkerhed, når investorer tilpasser sig et skift væk fra global afhængighed mellem nationers økonomier. Det lægger pres på de internationale aktier, fordi virksomhederne skal håndtere problemer med forsyningskæden og arbejdskraften, som i mange tilfælde er blevet forværret af pandemien. De dramatiske ændringer på markedet, især i de sidste to år, har skabt en misforståelse om, at de-globaliseringen allerede har fundet sted. Virkeligheden er, at en så betydelig transformation ikke sker fra den ene dag til den anden eller endda over et par år. Det er en langsigtet proces, hvis resultater vil tage lang tid at udfolde, ligesom globaliseringen tog mange år.

Vi er også nødt til at sikre os, at vi ved, hvad vi mener, når vi siger “international”. Der er udviklede internationale markeder som Tyskland, England og Frankrig. Disse markeder repræsenterer 71% af aktierne uden for USA og har avancerede økonomier, udviklet infrastruktur og en højere levestandard. Den anden gruppe af ikke-amerikanske aktier kommer fra vækstmarkeder, også kaldet emerging markets, som Kina, Indien eller Brasilien. Mange vækstmarkeder har mindre udviklede markeder, mindre avancerede økonomier og infrastrukturer og en lavere levestandard. De har også tendens til at have højere volatilitet, en yngre befolkning og hurtig økonomisk vækst.

Investering i udenlandske aktier – udfordringer og muligheder

De kortsigtede udsigter for internationale investeringer er præget af modvind.

Udfordringer for EU’s energikompleks. Konflikten mellem Rusland og Ukraine har forstyrret energiproduktionen. Enhver rationering af energiforbruget, frivillig eller ufrivillig, kan have en negativ indvirkning på produktionen, den reelle aktivitet og væksten i regionen. Det kan medføre energimangel/rationering i den kommende vintersæson og yderligere udfordre Europas økonomiske udsigter.

Fortsat styrke i den amerikanske dollar – En stærk dollar er en blandet velsignelse. En stærk dollar betyder, at det er billigere for amerikanske forbrugere at købe importerede varer og for amerikanske turister at rejse til udlandet. Men det betyder også, at det er dyrere for udenlandske forbrugere og virksomheder at købe amerikanske varer, og det skader de amerikanske virksomheder.

For det mere økonomisk følsomme EU og de nye markeder betyder det, at amerikanske varer bliver dyrere. Når man investerer internationalt, omregnes amerikanske dollars til lokal valuta – og omvendt, når en investering sælges. Disse udvekslinger kan påvirke værdien og i sidste ende afkastet af en investering. Indtil midten af 2022 har dollarens styrke været en betydelig modvind for udviklingen i ikke-amerikanske aktier. Et andet land, der kæmper med sin stærke valuta, er Schweiz. Schweiz, hvis valuta netop har testet sit højeste niveau nogensinde i forhold til en række andre landes valutaer.

Renter i Europa – Den Europæiske Centralbank (ECB) har netop indledt sin renteforhøjelsescyklus, hvilket kan bremse den europæiske økonomiske vækst yderligere. Det er vigtigt, fordi de europæiske markeder tilsammen er lige så store som det amerikanske marked og repræsenterer en stor andel af ikke-amerikanske aktier.

Den aftagende globale forbrugerefterspørgsel vil tynge vækstmarkederne og Kina. I midten af juli 2022 lå inflationen på omkring 9% i USA. Inflationen vil forblive høj i Latinamerika i år – fra en prognose på næsten 8 procent i Brasilien til 4,5 procent i Peru. Det samme gælder for Østeuropa, hvor inflationen har toppet med 22 procent. De nye markeder i Asien, såsom Thailand, hvor inflationen ligger på 6,2%, vil sandsynligvis opleve flere politiske stramninger. I takt med at inflationen er steget, er efterspørgslen på mange ikke-essentielle varer, såsom ferier og store husholdningsapparater, faldet.

Pandemien blev en accelerator for de-globalisering. Under pandemien, hvor Kina var lukket ned, var halvledere ikke tilgængelige i USA. Det gjorde det sværere at fremstille nye biler, hvilket fik priserne på nye og brugte biler til at stige. Det er et godt eksempel på globaliseringens bagside.

Kina forventes at komme sig, men kun moderat. Kinas “zero covid”-politik forsinkede det økonomiske opsving i landet og skabte bekymring for forsyningskæden, selv da store dele af resten af verden genåbnede. Jo længere tid det tager for Kina at komme tilbage til normalen, jo længere tid tager det for resten af verden at komme sig.

På overfladen ser disse faktorer ud til at tegne et udfordrende billede. Men der er muligheder for at investere i internationale aktier, og der er mange grunde til, at det stadig giver mening at eksponere sig mod internationale aktier som en langsigtet strategi. Selvom investorerne oplever udfordringer i dag, er det vigtigt at huske på det langsigtede perspektiv.

Evnen til at drage fordel af international eksponering

Historisk set har det amerikanske aktiemarked ikke altid været det bedste. Faktisk har dette aktiemarked kun været det bedste i fire år siden 1988. Det er det samme for Schweiz, og lavere end Østrig, som faktisk har haft en meget god udvikling ved flere lejligheder. Sandsynligheden for, at du har østrigske aktier i din portefølje, er nok ret lille.

Selvom amerikanske aktier har klaret sig bedre end de fleste ikke-amerikanske udviklede markeder som helhed i løbet af den seneste 10-årige periode, betyder det ikke, at det altid har været tilfældet – eller at det vil fortsætte i fremtiden. I perioden 1. januar 1970 til juli 2022 har Hong Kong, Danmark, Sverige, Holland og Schweiz f.eks. alle haft højere gennemsnitlige afkast end det amerikanske aktiemarked. På trods af den mindre størrelse af deres økonomier er eksemplet med til at illustrere vigtigheden af diversificering, da der ofte er et andet land end det, der klarer sig bedst.

Får jeg ikke nok international eksponering hos multinationale virksomheder?

Mens investorer får en vis udenlandsk eksponering ved at investere i multinationale virksomheder (generelt defineret som en virksomhed, der genererer mindst 25 procent af sin omsætning uden for sit hjemmemarked), i den forstand at disse virksomheder drager fordel af økonomisk vækst i udlandet, bør investorer eje udenlandske aktier af flere grunde.

Multinationale virksomheder har en tendens til at repræsentere nogle dele af den globale industri og ikke andre. Hvis man f.eks. kun ejer amerikanske multinationale selskaber, vil man sandsynligvis ende i en række teknologi- og sundhedsvirksomheder. Men de ville være underrepræsenterede i andre vigtige dele af den globale økonomi, såsom basismaterialer.

Derudover falder de fleste amerikanske multinationale selskaber ind under Large Cap-kategorien, dvs. virksomheder med en markedsværdi på 10 milliarder USD eller mere. Forskning har vist, at fordelene ved international diversificering er størst, når man investerer i mindre virksomheder, og at internationale small-cap-aktier hjalp amerikanske investorer med at diversificere deres aktieporteføljer mere end large-cap-aktier. Amerikanske multinationale selskaber giver kun ringe eksponering for internationale aktier set fra et investeringsafkastperspektiv, selv når en stor del af omsætningen kommer fra salg i udlandet.

Investering uden for dit eget marked: sæt risikoen i perspektiv, se efter muligheder

Selvom fordelene ved at investere internationalt er alment accepterede, er mange investorer stadig tilbageholdende med at investere i udlandet, primært fordi de tror, at det er meget mere risikabelt at investere i udlandet. Det er vigtigt for investorer at forstå nogle af de primære globale investeringsrisici, såsom valuta, politiske risici, rentesatser og likviditet. Mens de enkelte landes markeder kan være mere volatile/risikable end deres eget hjemmemarked, viser historiske data, at globale investeringer kan resultere i samme volatilitet som deres eget lands aktiemarked, hvilket kan komme som en overraskelse for mange investorer.

For mange investorer er “maksimal drawdown” eller betydelig markedsnedgang en mere intuitiv måde at definere risiko på over en given periode. Det er defineret som det maksimale tab i et fald fra top til dal, før en ny top nås.

Hvad er den rigtige blanding af international eksponering på lang sigt?

Selvom der kan være kortsigtede udsving i udviklingen af internationale aktier, mener vi, at det på lang sigt er fornuftigt at fastholde en international eksponering. En af de metoder, vi bruger, er noget, der hedder Modern Portfolio Theory (MPT). MPT foreslår, at du investerer i det globale marked, hvor hver aktivklasse vægtes i forhold til dens markedskapitalisering. Det amerikanske marked udgør ~61% af det globale marked, så ifølge MPT bør en investor have ~61% af sin kapital investeret i USA og resten (~39%) i ikke-amerikanske aktier.

Men alle investorers behov er forskellige. At finde den rette balance mellem international eksponering på længere sigt afhænger både af en grundig proces og historisk erfaring. Allokering af aktiver er en af de vigtigste beslutninger, investorer træffer.

Volatiliteten i en portefølje, der oprindeligt kun bestod af amerikanske – eller svenske – aktier, falder i takt med, at udenlandske aktier tilføjes porteføljen i etaper. Historisk set minimeres porteføljerisikoen, når ikke-amerikanske aktier udgør mellem 35% og 40% af den samlede aktieeksponering, hvilket afspejler et potentielt optimalt diversifikationspunkt.

En anden grund til at eje internationale aktier på lang sigt er, at værdiansættelserne er mere attraktive i udlandet. Akademiske studier viser, at værdiansættelser under gennemsnittet for internationale aktier i dag tyder på afkast over gennemsnittet i de næste 15-20 år. Det betyder, at ikke-amerikanske aktier er prissat med en rabat i forhold til deres amerikanske modstykker. De billigere værdiansættelser af disse aktier tyder på, at de har potentiale til at levere afkast over gennemsnittet på lang sigt. Dette blev dog ændret af det usikre økonomiske og politiske miljø under COVID-19-pandemien, hvor investorerne betalte en præmie for den lavere volatilitet og de mere stabile, forudsigelige afkast, som amerikanske aktier tilbyder.

Hvordan beslutter du, hvor meget du skal eksponere dig for de udviklede markeder i forhold til vækstmarkederne?

Der er nogle gode grunde til at investere i emerging markets. For det første repræsenterer de omkring 11% af den globale markedskapitalisering. Der har været en betydelig stigning i væksten på de nye markeder i løbet af de sidste 10 år. Historisk set har emerging markets leveret højere gennemsnitlige afkast, omend med højere volatilitet, end de udviklede markeder. Dataene viser også, at individuelle emerging markets er relativt ukorrelerede mellem lande, så risikoen ved at investere i alle lande som en gruppe (i forhold til individuelle lande) er lavere.

Har du brug for flere oplysninger?

Vi har været inde på det grundlæggende ved at investere i internationale aktier og nogle af de kort- og langsigtede problemer og muligheder, man skal være opmærksom på. Hvis du vil vide mere om, hvordan internationale investeringer påvirker din portefølje, kan du aftale en samtale med din rådgiver eller porteføljeforvalter.

Beskatning af udenlandske aktier

Udenlandske aktier beskattes som almindelige svenske aktier, men det er vigtigt at huske, at hvis de udenlandske aktier, du køber, giver udbytte, skal de i første omgang placeres i en kapitalforsikring og ikke på en investeringssparkonto.

Det samme gælder for ETF’er, såkaldte børshandlede fonde. I tilfældet med dette instrument er det også en fordel, at de er hjemmehørende i Irland, da udbyttet er helt skattefrit. Forveksl ikke den børshandlede fonds hjemsted med det sted, hvor den handles. I Europa handles de fleste børshandlede fonde på Xetra-børsen i Tyskland, selv om de er hjemmehørende i Irland, Holland eller Tyskland.

Processen med at investere i udenlandske aktier og ETF’er

Investering i udenlandske aktier og ETF’er kræver, at du først opretter en konto hos en mægler. Når din konto er blevet aktiveret, kan du overføre penge fra din indiske bankkonto til mæglerens bankkonto. Når pengene er blevet krediteret din mæglers konto, vil mægleren gøre det muligt at handle med udenlandske aktier. Er det alt, hvad der skal til? Vent, vent, vent. Dette er blot en forenklet version af processen. Lad os se nærmere på det sammen med nogle af de problemer, du sandsynligvis vil støde på.

Valutakonvertering: Investering i udenlandske aktier og ETF’er indebærer konvertering af svenske kroner til en udenlandsk valuta, f.eks. amerikanske dollar.

Skal man investere direkte i udenlandske aktier?

Selvom internationale fonde har mistet indeksfordelen, er det måske ikke det rigtige valg for de fleste private investorer at investere direkte i udenlandske aktier og ETF’er. Ud over de problemer, der er nævnt ovenfor, skal du også have viden om at vælge aktier på oversøiske markeder. At følge med i internationale markeder og virksomheder er ikke alles kop te. Derfor bør kun initiativrige investorer, der er villige til at gøre det nødvendige arbejde, overveje at investere direkte på udenlandske markeder.

For resten, der ønsker at sprede sig til udenlandske markeder, er internationale aktiefonde som f.eks. børshandlede fonde stadig den bedste løsning på grund af deres langsigtede omkostninger.

Grunde til at inkludere udenlandske investeringer i din portefølje

USA repræsenterer i øjeblikket 60% af det globale aktiemarked, Sverige omkring 1%. Det betyder, at investorer med en ekstrem home bias ignorerer en stor del af aktieuniverset. Faktisk ville det have fungeret for dig at gøre det i de sidste 14,5 år, men markederne er cykliske, så det vil sandsynligvis ikke vare evigt. Især i dagens udfordrende markedsmiljø bør investorer tænke sig om to gange, før de giver udenlandske aktiver den kolde skulder.

Intet aktiemarked dominerer for evigt

USA dominerer ikke altid det globale aktiemarked! Når de amerikanske aktier er i modvind, kan de udenlandske aktier klare skærene. Vedvarende perioder med overperformance i en region har været ret almindelige historisk set.

Disse anfald kan være alvorlige. Tænk f.eks. på det “tabte årti” for amerikanske aktier, der startede i begyndelsen af 2000’erne. Mellem 2000 og 2009 var det kumulative samlede afkast for S&P 500 negativt med 9,1 % sammenlignet med positivt med 30,7 % for MSCI All Country World Index ex U.S..

Internationale aktier kan klare sig bedre, hvis amerikanske aktier har det svært

Grafen ovenfor viser udviklingen i S&P 500 i forhold til MSCI EAFE. I perioder med afkast under gennemsnittet på indenlandske aktier, klarede internationale aktier sig bedre, med mere end 2% i gennemsnit. I alle rullende 10-årsperioder siden 1971 var det desuden næsten tilfældigt, hvem der klarede sig bedst: USA klarede sig kun bedre 56% af gangene.

Da det er meget vanskeligt at tidsbestemme regimeskift i realtid uden fordelen ved bagklogskab, er der grund til at overveje at allokere både indenlandske og udenlandske aktier til en aktivallokering.

Udenlandske aktier kan hjælpe med at reducere risikoen i en portefølje

At have international eksponering i sin portefølje i begyndelsen af 2000’erne og under den globale finanskrise ville have været en vigtig ingrediens i at reducere den samlede risiko og opretholde et vist niveau af investeringsafkast.

Som et eksempel kan vi se på denne hypotetiske 60/40-portefølje af aktier og obligationer. Den rene amerikanske portefølje omfatter S&P 500 og Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index, mens den amerikanske og internationale portefølje allokerer 20% af aktieeksponeringen til MSCI All-Country World Index ex-U.S..

Om vikingen

Med Vikings signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikings autopiloter eller tabeller kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde og så videre.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Børsprogram for dig, der vil blive endnu rigere (vikingen.se)