Hvordan fungerer certifikater og ETP’er?

Efter vi skrev om råvarer, var der mange, der kontaktede os og spurgte, hvordan man investerer i råvarer. De ville også gerne vide mere om, hvordan man sporer råvaremarkedet.

En måde at investere i råvarer, men også i indekser, valutaer og endda kryptovalutaer, er gennem certifikater, kendt som børshandlede produkter (ETP’er). Fordelen er, at certifikater og andre børshandlede produkter kan placeres i en kapitalforsikring eller en investeringssparkonto. Når det gælder råvarer og kryptovalutaer, er der 100 % fradragsret for tab i modsætning til 70 % for dem, der vælger at investere direkte i det underliggende aktiv. Begge er dog 100 procent skattepligtige.

Andre måder at få eksponering på råvaremarkedet er at købe warrants, CFD-kontrakter, Open End-certifikater, Mini Futures, Bull/Bear-certifikater, ETF’er, såkaldte Exchange Traded Funds, for blot at nævne nogle få instrumenter. Alle disse produkter kaldes samlet for Exchange Traded Products, og de udstedes af en bank eller finansiel institution. Der er dem uden løftestang og dem, der kommer med en ordentlig løftestang.

Nedenfor er en kort beskrivelse af de forskellige typer instrumenter, da de adskiller sig noget fra hinanden.

Certifikat med åben ende

Open End Certificates er en stadig mere almindelig investeringsform for dem, der ønsker at investere i en råvare uden at skulle eje den fysisk. Open End-certifikater har, som navnet antyder, ingen slutdato og følger det underliggende aktiv 1:1. Hvis prisen på varen stiger med én procent, stiger værdien af certifikaterne også med én procent. Fordelen ved certifikater er, at du kan investere i en række forskellige aktier, indekser, markeder og råvarer, som det ellers er svært at investere i. Men fordi du ikke ejer selve råvaren, men kun et certifikat, er der altid en risiko for, at det bliver værdiløst, hvis udstederen (ofte banken) går konkurs.

Hvis du ønsker det, kan du vælge at investere i valutabeskyttede certifikater. Det udsætter dig ikke for ændringer i valutakurserne, men du betaler et lille gebyr for det hver dag. Derudover er der normalt kun et standard mæglergebyr. Open End-certifikater kan handles gennem en bank eller en online mægler.

Certifikat

Systemet med futures er gammelt og bruges stadig i dag. Futureskontrakter udgør stadig grundlaget for al handel med råvarer på børser verden over. Men for en privatperson er det et vanskeligt og komplekst marked at komme ind på. Selvom systemet med semestre virker enkelt og logisk ud fra beskrivelsen ovenfor, er der en række ting, man skal overveje. Investoren skal mestre og forstå begreber som roll, contango og backwardation for overhovedet at overveje futures som en investeringsform.

I de senere år er der imidlertid blevet udviklet en række andre produkter og instrumenter, som kan hjælpe enkeltpersoner med at investere i råvarer. En af disse er certifikater. Enkelt sagt er et certifikat et gældsinstrument, der afspejler værdien af en underliggende råvare. Da det er et gældsinstrument, har certifikatet en begrænset løbetid, hvilket betyder, at det på en bestemt forudbestemt dato afvikles og konverteres til kontanter, der udbetales til ejeren. Værdien af certifikatet på den pågældende dag afgør, hvor mange penge der udbetales.

Hvad er certifikater?

Et certifikat er et gældsinstrument udstedt af en udsteder. I modsætning til traditionelle pengemarkedscertifikater, der betaler en fast rente, er afkastet på disse nye certifikater knyttet til afkastet på en underliggende råvare.

NASDAQ OMX, men også Nordic Growth Market, NGM, tilbyder sammen med udstederen handel med en række forskellige typer af certifikater. På nuværende tidspunkt findes der open-end-certifikater, kreditcertifikater, kuponcertifikater, maxi-certifikater og andre typer af instrumenter. Udbuddet af certifikater varierer over tid og justeres i takt med efterspørgslen. Forskellige typer af certifikater har forskellige typer af underliggende varer. For eksempel er aktier og almindelige indekser mest almindelige på Max-certifikater, mens mere eksotiske indekser og råvarer er mere almindelige på open-end-certifikater.

Open End-certifikat

Et Open End-certifikat har, som navnet antyder, ingen slutdato. Selvom forskellige typer af certifikater kan være åbne, henviser de ofte til certifikater, der har en 1:1-forbindelse til den underliggende råvare. Hvis værdien af den underliggende råvare stiger med 1 pund, stiger værdien af certifikatet med det samme beløb.

Open-end-certifikater udstedes ofte på aktiver, som det kan være vanskeligt eller dyrt at investere direkte i. Eksempler er råvarer og specielt konstruerede indekser eller kurve af forskellige aktiver. På NasdaqOMX er der f.eks. i øjeblikket åbne certifikater med kaffe, Kasakhstan, vindkraft og meget mere som underliggende aktiver.

Vækstcertifikater

Et vækstcertifikat er knyttet til en aktie eller en kurv af aktier. Certifikatet giver gearing på aktierne i et opadgående marked, men følger dem 1:1 i et nedadgående marked. Certifikatet giver ikke ret til udbytte. I princippet betyder certifikatet, at investoren ud over en direkte investering i aktien “låner” det fremtidige estimerede udbytte og investerer det i en call-option i dag. Vækstcertifikatet er derfor velegnet til dem, der tror på en stærk stigning i aktien.

Premium-certifikat

Et præmiecertifikat følger, ligesom et vækstcertifikat, udviklingen i en aktie eller en gruppe af aktier. Præmiebeviset giver et ekstra afkast, hvis den underliggende aktie eller indekset ikke falder under et bestemt niveau, den såkaldte barriere, på noget tidspunkt i løbetiden, og hvis det underliggende indeks ikke stiger mere end præmien. I sidstnævnte tilfælde modtager indehaveren i stedet indeksets afkast. For eksempel kan et præmiebevis give et afkast på 15 procent, hvis indekset ikke falder med mere end 30 procent på noget tidspunkt i løbetiden. Investeringen er velegnet til kunder, der mener, at risikoen for et større fald i det underliggende aktiv er begrænset.

Kreditcertifikater

Et kreditcertifikat er en måde at drage fordel af de højere renter, der ofte tilbydes på erhvervsmarkedet. Kreditcertifikatet giver et fast afkast, som kan reduceres, hvis et af de underliggende selskaber bliver ramt af en kreditbegivenhed. En kreditbegivenhed er en betalingsstandsning, reorganisering eller lignende og er defineret i betingelserne for certifikatet.

Eksempel

Da de forskellige certifikater har så forskellige afkaststrukturer, kan vi se på, hvordan de kan fungere som et alternativ til en direkte investering i for eksempel OMX-indekset. Et Open End-certifikat vil fuldt ud afspejle indeksets udvikling og dermed ikke være en mulighed for at ændre risikoen eller det potentielle afkast. Et Open End-certifikat er mere almindeligt på markeder, der kan være svære at investere direkte i. I dette tilfælde vil afkastet være det samme som det underliggende, uanset hvordan det underliggende udvikler sig. Den kan derfor være et alternativ til en Sverigefond. En stigning på 10 procent i OMX giver så 10 procent i certifikatet.

For eksempel kan et vækstcertifikat give et ekstra afkast på 20 procent i en opgangsperiode. Hvis OMX-indekset falder, er afkastet (ekskl. udbytte) det samme i Vækst-certifikatet som i indekset. Hvis indekset for eksempel stiger med 10 procent i løbet af perioden, giver Vækstbeviset 12 procent. Derfor er den mest attraktiv for dem, der tror på en stærk opadgående tendens.

For eksempel kan et Premium-certifikat give et afkast på 15%, så længe OMX ikke på noget tidspunkt er faldet mere end 30% fra startkursen, og OMX ikke har givet mere end 15% i afkast – når afkastet i OMX er opnået. Hvis OMX for eksempel stiger med 10 procent, giver præmiebeviset 15 procent, forudsat at OMX ikke på noget tidspunkt i løbetiden er faldet med mere end 30 procent i forhold til startkursen. Hvis OMX stiger mere end 15 procent, får certifikatet et tilsvarende afkast.

For eksempel kan et WinWin-certifikat give et positivt afkast selv i en nedgangsperiode, så længe OMX ikke falder mere end 15 procent. Det betyder, at certifikatet giver et afkast på 10 procent for en stigning på 10 procent, men også et positivt afkast på 10 procent for et fald på 10 procent. Men hvis OMX ender lavere end 15 procent under startkursen, giver certifikatet et negativt afkast svarende til faldet i OMX.

Værdiansættelse

Værdiansættelsen afhænger naturligvis også primært af typen af certifikat. Open End-certifikatet, der fuldt ud følger den underliggende råvare, påvirkes i princippet kun af den underliggende råvare. Andre typer af certifikater, der også har såkaldte optionselementer, vil også blive påvirket af volatilitet og løbetid. Generelt er det dog udviklingen i den underliggende råvare, der er vigtigst for certifikaterne.

De certifikater, der påvirkes klart positivt af øgede bevægelser, er vækstcertifikaterne. Premium- og WinWin-certifikater kan også påvirkes positivt under visse omstændigheder, men afhængigt af hvordan det underliggende aktiv handles i forhold til barrieren, kan påvirkningen være negativ.

Maxi-certifikater vil dog generelt miste værdi, hvis bevægelserne i den underliggende råvare stiger. Endnu en gang er det dog vigtigt at erkende, at retningen af tendensen i den underliggende råvare er det, der er vigtigst for tendensen i prisen på certifikatet.

Valg af certifikat

Hvilken type certifikat, du vælger, afhænger af din tillid til markedet og det risikoniveau, du er parat til at tage. Det kan selvfølgelig også være, at du vælger certifikater som en måde at investere i et marked, som du ellers ikke har adgang til.

Generelt er Max-certifikater, Premium-certifikater og WinWin-certifikater måder at sænke risikoen på sammenlignet med en direkte investering. Open End-certifikater er neutrale i sammenligning, mens Growth-certifikater øger risikoen – og det potentielle afkast.

Mini Futures

Med Mini Futures, et gearet produkt, kan du investere i stigningen eller faldet i en række aktieindekser, aktier, valutaer, råvarer og obligationsmarkeder. Mini Futures er også udstyret med et stop loss. Hvis den underliggende kurs når stop-loss-niveauet, annulleres værdipapiret, og investoren får en eventuel restværdi tilbage.

I dag er såkaldte mini-futures et meget almindeligt værktøj til at investere i råvarer. Mini Futures udstedes bl.a. af RBS (Royal Bank of Scotland) og er en relativt ny type værdipapir på den svenske børs. Du kan bruge dem til nemt at drage fordel af ændringer i værdien af forskellige aktiver. Hvis du f.eks. tror, at olieprisen vil ændre sig, kan du investere i en Mini Future, der er knyttet til olieprisen. Hvis du vil drage fordel af en stigende pris, skal du vælge en “Mini Long”, hvis du tror på en faldende pris, skal du i stedet vælge en “Mini Short”. Din Mini Futures værdi følger så trenden, men har indbygget gearing, hvilket betyder, at den stiger og falder mere end det underliggende aktiv i procent.

Open End-certifikat

Der findes en relativt ny form for certifikat kaldet Open End. De kaldes Open End, fordi der i praksis ikke er nogen fast slutdato for certifikatet, så de fungerer mere som en aktie. Open-end-certifikater afspejler, ligesom almindelige certifikater, værdien af et underliggende aktiv. Det er ofte, men ikke altid, et råmateriale. Værdien af certifikatet følger så råvarens indekspris og kan købes og sælges på en børs ligesom andre værdipapirer.

Bull/Bear-certifikat

Bull- og Bear-certifikater er gearede instrumenter, hvilket betyder, at de ændrer værdi i et højere forhold til det underliggende aktiv end 1:1. Oftest har denne type certifikat en gearing på 2:1. Det betyder, at for hver 1% stigning i prisen på det underliggende aktiv, stiger værdien af Bull-certifikatet med 2%. Omvendt gælder det selvfølgelig, at hvis prisen falder med én procent, falder værdien af certifikatet med to. For Bear-certifikater er forholdet det modsatte: For hvert fald på én procent i prisen på aktivet, stiger værdien af certifikatet med to procent og omvendt.

Hvad er Bull & Bear-certifikater?

Et ubelånt certifikat kan sammenlignes med at investere direkte i den underliggende råvare. Forskellen er, at certifikatet er et gældsinstrument udstedt af udstederen. Certifikaterne er ofte noteret på underliggende råvarer, hvor det kan være svært for en normal investor at foretage en direkte investering, som f.eks. olie eller andre råvarer. Så ved at investere i certifikatet modtager du afkastet på det underliggende aktiv uden direkte ejerskab.

Et gearet bull-certifikat er en investering, hvor udviklingen i den underliggende råvare forstærkes med en faktor, f.eks. 1,5. Det betyder, at en bevægelse på f.eks. 1 procent i den underliggende råvare giver 1,5 procent i bull-certifikatet. Graden af gearing varierer fra produkt til produkt, men ligger normalt mellem 1-3. Bull-certifikatet er derfor velegnet til investorer, der har en positiv markedsstemning og ønsker at få et ekstra afkast ud af det.

Det er vigtigt at bemærke, at gearingen i Bull-certifikatet er baseret på daglige bevægelser og virker i begge retninger. Det betyder, at afkastet på certifikatet svarer til, hvad gearingen indikerer over en dag, men ikke over længere perioder. Så hvis det underliggende stiger 1 procent i løbet af en dag, vil afkastet på Bull-certifikatet være 1,5 procent (eller tæt på). Men hvis det samme underliggende aktiv er steget med f.eks. 10 procent på en måned, vil bull-certifikatet ikke give præcis 15 procent. Hvor meget Bull-certifikatet er steget, afhænger af, hvor meget kursen har bevæget sig op og ned i løbet af perioden – hvor volatil udviklingen har været. Generelt gælder det, at jo mere volatil udviklingen i det underliggende er, jo dårligere vil afkastet på Bull-certifikatet være – i forhold til udviklingen i det underliggende. Se også eksempler nedenfor.

På samme måde er et gearet Bear-certifikat en investering, hvor udviklingen i den underliggende råvare forstærkes med en faktor, f.eks. 1,5. Det betyder, at en bevægelse på f.eks. én procent i den underliggende råvare giver 1,5 procent i Bear-certifikatet. Forskellen er, at Bear-certifikatet giver et positivt afkast, når den underliggende råvare falder i pris. Et Bear-certifikat er derfor velegnet til en investor med en negativ markedsstemning.

Hvorfor investere i Bull & Bear-certifikater?

Både Bull & Bear-certifikater giver normalt en gearing på den investerede kapital. På den måde opnås et højt afkast på egenkapitalen med en korrekt markedstro.

Et Bull-certifikat kan også bruges til at frigøre kapital til andre investeringer. Antag for eksempel, at du ejer Ericsson og ønsker at rejse kapital til andre investeringer. Men du har ikke lyst til at sælge aktien lige nu, fordi du tror, at kursen vil stige. Hvis du vælger at købe et Bull-certifikat med en rentefaktor på 3, kan du frigøre 67 procent af din kapital.

Hvis du tidligere havde en eksponering på 100 i aktien, er det nu nok at investere 33 i Bull-certifikatet for at få en eksponering på 100. De 33 har nu en faktor på 3, hvilket gør afkastet lig med den tidligere eksponering. Via gearingen på 3 har du frigjort 67, som kan bruges til andre investeringer. Husk nu, at gearing virker begge veje, så en bevægelse i den forkerte retning vil resultere i et kraftigt negativt afkast. Effekten er den samme som ved gearing; både positive og negative afkast forstærkes af gearing. Et Bear-certifikat kan også bruges til at forsikre en aktiebeholdning. Antag for eksempel, at du ejer Ericsson på lang sigt, men tror, at det kan udvikle sig negativt på kort sigt. Du kan selvfølgelig bare sælge hele eller dele af beholdningen, men lad os sige, at du ikke ønsker at gøre det, f.eks. af skattemæssige årsager.

Et Bear-certifikat kan så fungere som en forsikring mod bedriften. Hvis Bear-certifikatet f.eks. har en gearing på 2, kan du købe, hvad der svarer til 25 procent af Ericsson-positionen og dermed forsikre halvdelen af beholdningen. Husk, at gearingen på 2 er daglig, ligesom i Bull-certifikatet, og at det betyder, at gearingen over flere dage ikke er lig med præcis 2. Afvigelsen fra 2 bliver større, jo mere aktien bevæger sig fra dag til dag.

Eksempel: Bull-certifikat med dagligt afkast gange 2 på DAX-indekset

DAX 1 procent, stiger certifikatet 2 procent og vice versa. Det, der er vigtigt at være opmærksom på, er den daglige gearing, dvs. at et afkast i det underliggende aktiv over længere perioder ikke modsvares af præcis det dobbelte af afkastet i Bull-certifikatet. Eksemplet nedenfor viser, hvad der sker;

I eksemplet er det underliggende steget 9,45 procent i perioden, mens bull-certifikatet er steget 17,61, dvs. lidt mindre end det dobbelte. Derimod er certifikatet steget med præcis det dobbelte på den første dag, fra 100 til 110.

I eksemplet ovenfor går den underliggende værdi op og ned, den ene gang efter den anden. Hvis det underliggende i stedet bevæger sig i samme retning hele tiden, vil gearingen i Bull-certifikatet over flere perioder i stedet overstige den daglige gearing. Tabellen nedenfor viser, hvad der sker, hvis den underliggende værdi i stedet stiger med 5 procent hver dag;

Her er det underliggende steget 27,6 procent i perioden, mens Bull-certifikatet er steget over 61 procent, dvs. mere end dobbelt så meget. Det kan sammenlignes med en rente på rente-effekt.

Bemærk også, at denne effekt – dvs. at afkastet over tid afviger fra det, som det underliggende giver – øges, jo højere gearingen er.

Værdiansættelse

Prisen på Bull-certifikatet er i princippet fuldt knyttet til prisen på den underliggende råvare som nævnt ovenfor. Hvis den underliggende aktie stiger med 2 procent, stiger Bull-certifikatet med 4 procent – givet at det har en gearing på 2. Samtidig vil et Bear-certifikat med gearing 2 på det samme underliggende falde med 4 procent. Værdiansættelsen er derfor relativt enkel, og positionen minder meget om en gearet aktie. Bemærk også, at certifikater ofte har et administrationsgebyr, der påvirker prisen på daglig basis. Hvis gebyret for eksempel er 0,8 procent på årsbasis, vil prisen falde med 0,8/365 hver dag, alt andet lige.

Hvis certifikatet er denomineret i en anden valuta, som f.eks. nogle af de tilgængelige råvarecertifikater, vil eventuelle valutaudsving blive tilføjet.

Valg af Bull & Bear-certifikat

Da Bull-certifikatet primært er en måde at opnå gearing på den investerede kapital, er det primært et spørgsmål om, hvilken gearing du som investor ønsker. I “traditionelle” certifikater er gearingen angivet i certifikatets navn.

Viking tilbyder kursusdata på certifikater

I dag tilbyder Vikingen også kursusdata på certifikater af forskellig slags. Faktisk har vi mere end 30.000 forskellige certifikater i vores kursusdatabase. Du kan finde Sveriges cer tifikater her.

Ud over prisdata på certifikater er der også prisdata på råvarer, kryptovalutaer, forskellige aktieindekser og udvalgte valutaer. Det betyder, at du altid kan finde noget at handle med.

Shop efter certifikater

Handel med certifikater kræver en depositar. Certifikater kan handles gennem de fleste svenske banker og internetmæglere, f.eks.
DEGIRO
,
Nordnet
,
Aktieinvest
og
Avanza
.

Om vikingen

Med Viking’s signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikings autopiloter, prisdata, tabeller og aktiekurser kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde osv. fra.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Børsprogram for dig, der vil blive endnu rigere (vikingen.se)