Gyldne regler for risikostyring

At eje ædelmetaller kan give klare fordele i form af spekulationsgevinster, investeringsgevinster, en sikring mod makroøkonomiske og geopolitiske risici og/eller formuebevarelse. Dette er en af mange regler for risikostyring.

Vellykkede investeringer handler om diversificering og risikostyring. I lægmandstermer betyder det, at man ikke skal lægge alle sine æg i én kurv. En vis eksponering for ædelmetaller, især guld, bør indgå i enhver diversificeret portefølje. Ligesom alle større centralbanker i verden fortsat har store reserver af guldbarrer, så bør private investorer også investere, spare op og eje guld. En god tommelfingerregel ville være en minimumsandel på omkring 10 procent i fysisk guld og guldrelaterede investeringer såsom guldproducerende virksomheder eller Exchange Traded Funds (ETF’er).

Diversificering

Guld er en unik aktivklasse og var måske den første aktivklasse, der opstod. Guld har været en formueopbevaring, en valuta og en råvare i tusinder af år. Desuden er der en voksende mængde forskning, der understøtter det synspunkt, at investorer betragter guld som en unik aktivklasse, hvis værdi svinger uafhængigt af både andre aktivklasser og visse makroøkonomiske indikatorer som BNP og inflation.

En række udenlandske undersøgelser og en nylig undersøgelse foretaget af Price Waterhouse Coopers i Australien har alle vist, at guld er ubetydeligt eller negativt korreleret med andre typer porteføljeaktiver.

International forskning

Kendskabet til de statistiske fordele ved at inkludere fysisk guld i en investeringsportefølje vokser langsomt. Roy Jastram skrev hjørnestenen i denne forskning tilbage i 1977, The Golden Constant – The English and American Experience 1560-1976. I sin bog har Jastram undersøgt guldprisen og dens købekraft over tid og i perioder med inflation og deflation. Han konkluderede, at guldbarren har bevaret sin købekraftsparitet i forhold til andre råvarer og mellemprodukter på meget lang sigt.

I 1998 opdaterede en anden finanshistoriker, Harmston, Jastrams forskning ved at se på forholdet mellem guldbarrer og andre aktivklasser. Harmston-studierne dækkede USA fra 1796, Storbritannien fra 1596, Frankrig fra 1820, Tyskland fra 1873 og Japan fra 1880. Harmston kørte en række regressioner og viste, at der var en positiv sammenhæng mellem de årlige bevægelser i obligationer og skatkammerbeviser og de årlige bevægelser i Dow Jones Industrial Average Index (DJI) i perioden 1968 til 1996. I samme periode fandt Harmston, at guldbarrer havde et negativt forhold til DJI.

Hvad betyder det for investorer?

Det er en accepteret praksis i finansbranchen, at aktiver med lav eller negativ korrelation kan reducere risikoen ved en portefølje og udvide den effektive grænse, se også Markowitz’ teori om porteføljeanalyse. Det er et problem for de fleste investorer, fordi de fleste aktier er relativt korrelerede med hinanden, og de fleste obligationer er relativt tæt korrelerede med hinanden.

Investorer er derfor nødt til at finde investeringer, der ikke er tæt korreleret med aktier eller obligationer, og inkludere dem i deres porteføljer som en sikring. En af de største fordele ved at investere i guldbarrer er, at guld enten er negativt korreleret eller uafhængigt af andre aktivklasser eller finansielle og makroøkonomiske mål. Der er en række yderligere alternative aktiver, som har en negativ korrelation med de store aktivklasser. I modsætning til de fleste af dem er fysisk guld meget flydende, kan ombyttes, er let at opbevare og kræver kun lidt håndtering. Forskning tyder på, at guld er en af de bedste aktivklasser til diversificering.

Guld er mere end en investering. Det er et diversificerings- og risikostyringsværktøj – afgørende for en afbalanceret portefølje.

Hvorfor guld er bedre end kontanter

Rigtigt eller forkert, så bliver investering i guld ofte sammenlignet med investering i kontanter. Det skyldes til dels, at guld har været brugt som valuta og penge i tusinder af år og ofte handles som en valuta, selv om det også har nogle af de egenskaber, der kendetegner en råvare.

Uanset hvordan man vælger at kategorisere det, betragtes guld ofte som en valuta. Nedenfor har vi opsummeret nogle af de mest almindelige misforståelser om guld kontra kontanter, men vi viser også de bekymringer, som den gennemsnitlige person har, når det kommer til kontanter.

Definition af guld versus kontanter

Når guld sammenlignes med kontanter, er de fleste ikke klar over, at der er to forskellige måder at eje guld på en bankkonto: (1) allokeret guld og (2) ikke-allokeret guld. I overensstemmelse med denne terminologi betragtes bankindeståender som ikke-allokerede kontanter.

Derfor kan ikke-allokeret guld sammenlignes med bankindskud. Det er dog muligt at gå et skridt videre og sammenligne allokeret guld med kontanter, som er det, de fleste mennesker tænker på, når de forestiller sig deres guld låst inde i en boks, hvor det ikke kan lånes ud og derfor ikke giver noget afkast.

Guld har været brugt som penge i tusind år. Selv i dag er det den ultimative valuta

Allokeret guld kan ikke udlånes

En af grundene til at beholde pengene i banken er, at den – forhåbentlig – vil betale en rente på den indskudte kapital, et simpelt afkast. Moderne finansiel teori siger, at jo højere risiko, jo højere potentielt afkast. Bankindskud giver renter, fordi banken derefter låner pengene ud til andre mennesker og virksomheder, som har brug for dem på kort eller lang sigt.

Banken låner penge ud til et multiplum af sin egen kapital, hvilket betyder, at alle, der sætter penge ind i banken

1. tager en risiko på bankens kreditværdighed.
2. tager en risiko for, at banken vil være i stand til at identificere de låntagere, der vil være i stand til at tilbagebetale deres lån.

Jo flere penge banken låner ud, eller jo højere kreditrisiko banken tager, når den låner sin kapital ud, jo højere rente skal låntageren kræve for sin kapital. Den eneste måde at beskytte sig mod denne risiko er ikke at have pengene stående i banken. På samme måde kan ikke-allokeret guld udlånes til tredjeparter til en lejepris.

Til sammenligning udlånes allokeret guld ikke, og indehaveren bærer derfor ingen kreditrisiko over for banken eller tredjeparter. På den anden side får indehaveren af det ikke-allokerede guld heller ikke et afkast i form af en lejepris. I stedet kan ejeren af det allokerede guld betale et gebyr til banken eller depotselskabet for at dække omkostningerne til opbevaring og forsikring.

Banken ejer dine penge

De, der placerer tildelt guld hos en institution, ejer deres guld, og det er muligt at besøge banken og kræve det fysiske guld udleveret. At allokere guld kan derfor sammenlignes med at opbevare det i sit eget pengeskab.

Penge, der er deponeret i banken, er derimod ikke ejet af dig. Disse penge ejes af banken, selv om du har et krav på banken. Hvis banken går konkurs, udbetales alle aktiverne til kreditorerne (medmindre banken reddes af staten eller af en forsikring som f.eks. indskudsgarantier).

Bankindskud betragtes som uprioriterede fordringer på banken. Hvis alle bankkunder, der havde sat penge ind i banken, krævede at hæve dem på samme tid, ville det ikke være muligt for banken at imødekomme disse krav. Ved mindre beløb er det dog som regel altid muligt at gøre krav på sine penge.

Guld er altid accepteret

Forudsat at guldets ægthed er blevet verificeret, har guld altid været accepteret. Dette metal har været brugt som rigdom og valuta i mange tusinde år.

Guld er stadig den ultimative form for valuta i verden …..

Guld vil altid blive accepteret.

Alan Greenspan maj 1999.

Kontanter accepteres dog ikke altid. En centralbank kan til enhver tid trække sine sedler og papirer tilbage, men guld vil altid være omsætteligt i hele verden. I modsætning til kontanter er det en valuta uden grænser. Kontanter har grænser, og det er mest tydeligt, når regeringen er ustabil, når valutaen ikke er likvid, eller når regeringen trykker for mange penge.

Guld er relativt sjældent

Uden at gå for dybt ind i debatten om, hvorvidt der er mangel på guld, og om det er det, der gør metallet værdifuldt, kan vi påpege, at Gold Fields Mineral Services (GFMS) anslår, at der kun er blevet udvundet omkring 150.000 tons guld i årenes løb. Med en guldpris på lige under 1.700 USD pr. troy ounce er den globale guldbeholdning vurderet til over 8 billioner USD. For at sætte det i perspektiv, så beløber de samlede kontanter i USA (M1 minus checkkonti) sig til 1,3 billioner USD.

Guld udvindes og produceres, penge trykkes.

Guld kræver disciplin. Processen tager tid, og fra produktion til prægning af de færdige guldbarrer kan det tage helt op til 30 år, selvom det generelt ikke overstiger 10 år. Sammenlign det med kontanter, som kan trykkes mere eller mindre direkte af alle verdens regeringer og centralbanker.

I den forbindelse kan det være værd at tænke på, hvad daværende centralbankchef Ben S. Bernanke sagde i en tale til National Economists Club i Washington den 21. november 2002.

Ligesom guld har den amerikanske dollar en værdi, der kun er begrænset af udbuddet. Men den amerikanske regering har en teknologi kaldet trykpressen (eller i dag dens elektroniske ækvivalent), som gør det muligt at producere så mange dollars, som den vil, næsten uden omkostninger. Ved at øge antallet af dollars i omløb, eller ved at true med at gøre det, kan den amerikanske regering også reducere værdien af det, en dollar kan købe i form af varer og tjenesteydelser.

Guld – barrer eller aktier?

Hvis du allerede har besluttet, at du vil eje guld for at sprede risikoen i din portefølje, er det nu tid til at stille dig selv det næste spørgsmål: Hvilken type guld skal jeg købe? Skal jeg købe det fysiske metal i form af guldmønter eller -barrer, eller skal jeg købe mineaktier?

Det anbefales ofte at eje både fysisk guld og mineaktier for at maksimere fortjenesten og minimere risikoen. At eje det fysiske metal har fordele i forhold til at eje mineaktier og omvendt, men en kombination af de to har vist sig at give de bedste resultater og både beskytte en portefølje og øge dens værdi, selv i vanskelige økonomiske tider. Det er dog op til ejeren af guldet at vælge fordelingen af sin beholdning, da forskellige investorer har forskellige omstændigheder.

Hvad er forskellen mellem fysiske metaller og aktier?

Den åbenlyse forskel er risikoniveauet. I den klassiske investeringspyramide er fysisk guld det laveste risikoniveau sammen med kontanter, mens mineaktier kan klassificeres som hørende til to eller tre risikoniveauer højere, hvis virksomhederne producerer guld, og endnu højere, hvis de ikke gør. Groft sagt betragtes det at eje det fysiske metal som en opsparing, mens mineaktier mere er en form for investering. Der er en øget risiko ved at investere i aktier, men med øget risiko følger også større mulighed for afkast, og derfor bør begge muligheder overvejes.

Det er også vigtigt at huske, at aktier i guldproducerende virksomheder ikke er det samme som guld. Det er for det første en aktie og for det andet et aktiv med eksponering mod guldmarkedet, men disse aktier bør aldrig ses som en erstatning for det fysiske metal. I stedet repræsenterer disse aktier et krav på potentielle guldforekomster i jorden og ikke selve guldet. Aktiebesiddelser har ofte iboende risici forbundet med at investere i virksomhedsaktier. Aktier er en del af en virksomhed, og virksomheder repræsenterer ofte krav, forpligtelser, risici – valuta, miljø, politik osv. Fysisk guld er det eneste finansielle aktiv, som ikke er andres ansvar.

Derfor er det risikofrit at eje fysisk guld, så længe man selv er i besiddelse af guldet. Selvfølgelig kan guldprisen gå op eller ned afhængigt af fundamentale forhold og markedsudsving, men du kan altid holde det i dine egne hænder. Fysisk guld har ikke brug for pengestrømme eller styring for at sikre sin ultimative overlevelse.

Under et bull-marked vil prisen på den fysiske råvare stige, men mineaktierne vil stige endnu mere som følge af den øgede pris, for når prisen på guld stiger, vil overskud fra lagre og reserver få mineaktierne til at stige endnu mere i procent. Generelt og på kort sigt er det ikke ualmindeligt at se aktiekurserne for de store guldproducenter stige med en faktor på to eller tre af guldprisen i et bull-marked. Succesfulde junior- og efterforskningsselskaber kan stige med en faktor på mellem fem og ti gange guldprisen.

Årsagen til dette er, at den stigende guldpris ikke har nogen effekt på omkostningerne ved at producere guldet. Derfor vil virksomheder, der allerede er rentable, gradvist se deres indtægter fra guld stige, hvilket giver dem et højere cash flow og en stigning i overskuddet, der vil blive afspejlet helt ned på bundlinjen i resultatopgørelsen. En prisstigning øger også værdien af reserverne uden yderligere kapitalinvesteringer. For mineselskaber, der ikke er rentable, kan en stigende guldpris pludselig gøre dem rentable.

Det er vigtigt at afgøre, hvad formålet med en investering i guld er, for at finde den mest hensigtsmæssige type aktiv. De, der er mere fokuserede på opsparing, foretrækker ofte at eje det fysiske metal, mens de, der er mere spekulative, foretrækker mineaktier. Selvom mange mineselskaber med jævne mellemrum kan give deres aktionærer mere eller mindre spektakulære afkast og aktiekursudvikling, kan de også opleve betydelig volatilitet.

Nogle andre punkter at overveje

1. Fysisk guld giver ikke udbytte. Mineaktier kan give et betydeligt udbytte, når virksomheden er rentabel.
2. Fysisk guld har beskyttet investorer i perioder med økonomisk depression, krig og politisk uro. Mineaktier vil blive påvirket negativt på sådanne tidspunkter, da aktiemarkederne kan være lukkede eller negativt påvirket i nogen tid.
3. Fysisk guld kan bruges til at bytte eller købe livsvigtige forsyninger i krisetider. Det er meget sværere at bruge mineaktier til sådanne formål.

Om vikingen

Med Vikings signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikings autopiloter eller tabeller kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde og så videre. Vikingen er et af Sveriges ældste aktieanalyseprogrammer.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Aktiemarkedsprogram for dig, der vil være endnu rigere (vikingen.se)