Fonde dumper kobber på grund af uro på finansmarkederne

Fonde har droppet deres satsninger på højere kobberpriser, da den turbulens på finansmarkedet, der blev udløst af Silicon Valley Banks kollaps, fortsat stresser aktiemarkederne.

Det første års begejstring for kobber som en proxy for Kinas genåbning efter en streng lukning har givet plads til den smitsomme frygt, der spredte sig fra banksektoren til andre risikoklasser.

Investeringsverdenen er for første gang i fem måneder blevet netto short på CME cups, mens fonde har reduceret deres lange eksponering på London Metal Exchange (LME).

Investorernes negative holdning til Doctor Copper står i kontrast til de optimistiske overskrifter fra FT Commodities Global Summit.

Kobber, der i øjeblikket handles i London til ca. 8.900 USD pr. ton, kan ifølge Kostas Bintas, der er medansvarlig for metaller i handelshuset Trafigura, overgå sit tidligere prismaksimum i marts 2022 på 10.845 USD og nå op på 12.000 USD i år.

Goldman Sachs forventer også højere priser og hævder, at tempoet i den globale lagerafvikling kan reducere de synlige lagre til et historisk lavt niveau på 125.000 tons ved udgangen af andet kvartal.

Fondsforvaltere har dog ikke noget imod det. Lige nu er makrofrygten overvældende i mikrobilledet.

Udsalg

CFTC’s Commitments of Traders-rapporter er nu fuldt opdateret efter forsinkelserne som følge af cyberhændelsen i februar hos ION Cleared Derivatives.

De viser, at fondsforvaltere tabte CME-kobberkontrakten i begyndelsen af marts for første gang siden oktober sidste år.

Den kollektive bear call blev udvidet til 9.837 kontrakter i midten af måneden, inden den blev reduceret til 6.967 kontrakter den 21. marts.

Denne ændring i positioneringen har været drevet af et kraftigt fald i direkte lange positioner, som er faldet fra et højdepunkt i januar på 78.429 kontrakter til de nuværende 37.173. De korte positioner er kun blevet opbygget med relativt beskedne 6.823 kontrakter til 40.140 i samme tidsramme.

Det første års overdrevne optimisme er tydeligvis forsvundet.

LME’s positioneringsrapporter tegner det samme billede. Investeringsfonde købte kobber i januar, og den lange nettoposition steg fra 11.830 til 32.397 kontrakter ved udgangen af måneden. I midten af marts var den faldet tilbage til 13.978 kontrakter.

Hvis der er nogen kobberbulls i investorsamfundet, lurer de i øjeblikket i kategorien “andre finansielle” i LME’s rapporter, hvor positioneringen er gået fra neutral i begyndelsen af januar til en nettolang position på 7.819 kontrakter.

Ingen køb

Den hurtige omvendelse af positioneringen i kobber tyder på, at kortsigtede aktører i øjeblikket har overtaget og handler kobber mod dollaren og guldet, der er steget kraftigt som en sikker havn.

“Kobber er fortsat domineret af valutaen (foreign exchange) med HFT (high frequency traders), der efterlader et stort fodaftryk”, hedder det i en markedsopdatering mandag fra LME-mægleren Marex.

Det glimrer ved sit fravær, at investorerne ikke i nævneværdig grad har købt sig ind på den langsigtede opadgående historie om kobber som en katalysator for energiomstillingen.

“Selv om de er undervurderet på markedet i dag, er den grønne efterspørgsel til stede og påvirker allerede de fundamentale faktorer”, siger Goldman Sachs.

Banken forventer, at efterspørgslen efter kobber til ren energi vil stige med 30 % om året til 2,6 mio. ton i 2023, drevet af en voksende sektor for elektriske køretøjer og investeringer i solenergi.

Fondene synes ikke at have hørt budskabet.

De direkte lange positioner på både London- og USA-børserne er små sammenlignet med 2020, hvor kobberprisen steg, da først Kina og derefter resten af verden kom ud af den første runde af COVID-19-blokering.

Kinas opsving (igen)

Vi spoler tre år frem, og Kina er igen ved at komme ud af spærringen efter ophævelsen af nul-covid-restriktionerne.

Det har været et stop-start opsving, da det faldt sammen med Lunar New Year-ferien, som er en sæsonbestemt lavpunkt for Kinas fremstillingssektor.

Kinas nettoimport af raffineret kobber faldt med 13 % på årsbasis i de første to måneder af 2023. De lagre, der er registreret på Shanghai Futures Exchange (ShFE) og dens internationale afdeling, International Energy Exchange (INE), steg med 235 000 tons til 320 000 tons i januar og februar.

INE-lagrene er imidlertid siden da holdt op med at stige, og ShFE-lagrene er faldet med 91 300 tons siden begyndelsen af marts.

LME-lagrene er kun på 41 875 tons, eksklusive metal, der venter på at blive losset. CME-aktierne nåede i torsdags et niårigt lavpunkt på 14.627 tons.

Tyreselskaber som Trafigura og Goldman Sachs hævder, at der er tale om en meget tynd aktiepude, hvis Kina genfinder sin kobberglæde.

Fonde købte på baggrund af dette i begyndelsen af året, men har tilsyneladende skiftet fokus til at fokusere på de farer, som bankkrisen udgør for efterspørgslen efter vestlige metaller.

Hvilket ironisk nok ikke betyder, at kobbers næste store prisbevægelse ikke stadig kan komme fra Kina.

Om vikingen

Med Viking’s signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Viking’s autopiloter eller tabeller kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde osv. fra.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Børsprogram for dig, der vil blive endnu rigere (vikingen.se)