Fire måder at vurdere Bitcoins på

Før vi dykker ned i bitcoin-værdiansættelsesopgaven, må vi først erkende, at dette ikke er nogen almindelig opgave. I modsætning til traditionelle aktiver som aktier og obligationer mangler bitcoin de typiske egenskaber, der kræves til traditionelle værdiansættelsesmetoder. Den genererer ikke pengestrømme, udbetaler ikke udbytte eller giver på anden måde afkast, og kan derfor minde mere om råvarer, som både er cykliske i deres natur og notorisk svære at værdiansætte Bitcoins. Ikke desto mindre er der en række fornuftige rammer, hvorigennem man kan se denne udvikling inden for penge og finans.

Så som svar på spørgsmålet fra Franklin J. Parker, CFA, er her fire bitcoin-værdiansættelsesmetoder, der fremhæver forskellige måder at udforske kryptovalutaens værdi på og giver indsigt i denne spirende, men kraftfulde teknologi.

1. Sammenlign med alternativerne

En måde at måle bitcoins værdi på er at bestemme, hvilke aktivklasser eller værdipapirer de konkurrerer med, og sammenligne deres potentielle værdi.

Så for at udvide vores råvaremetafor, hvor står bitcoin – såkaldt digitalt guld – i forhold til faktisk guld? Begge er anlægsaktiver, modpartsfrie aktiver med sjældne og ønskværdige monetære egenskaber og bruges af investorer som langsigtede tilflugtssteder til kapitalbevarelse. I dag har guld en markedsværdi på omkring 11,5 billioner dollars.

Hvis bitcoin nåede en lignende markedsværdi, ville prisen pr. mønt overstige 500.000 dollars.

Bitcoin-værdiansættelse: Sammenligning af muligheder

Kilder: Glassnode, World Gold Council, Trading Economics, Savills, Visual Capitalist og Sound Money.

Selvfølgelig har bitcoin noget af en teknisk fordel i forhold til guld. Den er digital, decentraliseret og fri for statslig indflydelse. Så hvis markedsværdien når op på 11,5 billioner dollars, hvorfor skulle den så stoppe der? Og er guld dets eneste konkurrent? Kunne bitcoin ikke stå for andre finansielle sikkerhedsstillelser og værdiopbevaringsmidler såsom globale obligationer eller endda boligejendomme?

Der er ingen endegyldige svar på disse spørgsmål, men forsøget på at finde dem kan forbedre vores forståelse af bitcoin, bitcoin-værdiansættelse og kryptofænomenet mere generelt.

2. basere det på produktionsomkostninger

Vi hører hele tiden om den elektricitet og det udstyr, der skal til for at udvinde bitcoin. Disse tilknyttede udgifter giver en anden måde at bestemme værdien af kryptovalutaen på. Selvom estimater af disse omkostninger er meget variable og uundgåeligt unøjagtige, har forskere fra Cambridge University samlet nogle af de mest pålidelige data.

Produktionsomkostninger for Bitcoin

Kilde: Capriole Investments. Oprettet med Data Wrapper

Selvfølgelig er bitcoin en værdiopbevaringsenhed og en alternativ monetær teknologi. Men få brugere prissætter bitcoin baseret på sidstnævnte kvalitet. Derfor tjener produktionsomkostningerne for bitcoin et formål, der minder om guld: De lægger en bund under prisen, som kan hjælpe med at afgøre, om det underliggende er undervurderet. Historisk set har bitcoins pris haft en tendens til at bunde omkring produktionsomkostningerne, som i anden halvdel af 2016, første halvdel af 2019, marts 2020 og anden halvdel af 2022.

For at afgøre, om bitcoin er undervurderet, er produktionsomkostningerne et afgørende input til værdiansættelsen. Men da de næppe kan kvantificere det opadgående prispotentiale, der er forbundet med bitcoins monetære præmie, er de også et begrænset væddemål.

3. Se på den amerikanske dollar

Så hvordan vurderer vi bitcoins monetære præmie? Som en alternativ monetær teknologi skal bitcoin vurderes i sammenhæng med det fremherskende monetære system: den amerikanske dollar. Realrenter, pengemængdevækst og finanspolitik, blandt andre faktorer, påvirker alle bitcoins værdiansættelse.

Høje realrenter og begrænset monetær vækst er indikatorer for en sund penge- og finanspolitik. De hjælper med at måle, om myndighederne beskytter dollarens værdi. Sådanne faktorer bør være en modvind for bitcoin-priserne. Hvis de politiske beslutningstagere holder fast i det eksisterende monetære system, er det mindre sandsynligt, at investorerne leder efter et alternativ.

Forsigtighed i forhold til dollarpolitikken er vigtig for Bitcoin-værdiansættelsen

Kilde: Glassnode, Google Finance og Sound Money

Selvfølgelig vedtager pengepolitiske beslutningstagere ofte ødsle foranstaltninger, der nedskriver dollarens værdi. De sidste 15 års kvantitative lempelser (QE) og andre monetære stimulanser har skabt lave og negative realrenter og en hurtig vækst i pengemængden. Det var ideelle betingelser for bitcoin og gav næring til kryptobølgen.

Under strammere makroforhold er bitcoin mindre værd. Under løse forhold er det mere værdifuldt.

4. Mål Bitcoin-indehavernes overbevisninger

Med en mere adfærdsmæssig tilgang kan vi også evaluere de underliggende overbevisninger hos langsigtede og kortsigtede bitcoin-indehavere for at få et fingerpeg om bitcoins værdi. Andelen af langsigtede ejere har en tendens til at stige under bear-markeder og falde under bull-markeder.

Langsigtede procentsatser for Bitcoin-indehavere indikerer under-/overvurdering

Kilde: Glassnode og Sound Money

Det tyder på, at bitcoin er overvurderet, når kortsigtede spekulanter har mere af udbuddet, og undervurderet, når langsigtede ejere dominerer.

De, der er vant til diskonterede pengestrømme, pris/indtjeningsforhold og andre traditionelle mål, kan finde bitcoin-værdiansættelsesmetoder ukonventionelle. Men ukonventionelle eller ej, de tilbyder en vej frem. Resultater og udfald kan variere, men det er ingen overraskelse, når det drejer sig om nye og potentielt transformerende teknologier.

Bitcoins mange kritikere kan meget vel have ret. Bitcoin og krypto generelt kan alle ende i fiasko med en indre værdi på reelt nul. Men kryptoforkæmpere kan også have fat i noget, når de forventer, at bitcoin bliver et globalt reserveaktiv.

Få aktiver har nogensinde tiltrukket så mange forskellige meninger. Mens finansindustrien dykker dybere ned i spørgsmålet om kryptoværdiansættelse, bør vi huske, at trykpressen, dampmaskinen, internettet og andre revolutionerende teknologier altid har været svære at værdiansætte, især i deres tidlige stadier. Men disse innovationer ændrede i sidste ende verden på måder, som folk ikke havde forestillet sig til at begynde med. Krypto kan gøre det samme. Eller måske ikke. Vi må bare vente og se.

Om vikingen

Med Vikings signaler har du en god chance for at finde vinderne og sælge i tide. Der findes mange værdipapirer. Med Vikings autopiloter eller tabeller kan du sortere de mest interessante ETF’er, aktier, optioner, warrants, fonde og så videre. Vikingen er et af Sveriges ældste aktieanalyseprogrammer.

Klik her for at se, hvad Vikingen tilbyder: Detaljeret sammenligning – Aktiemarkedsprogram for dig, der vil være endnu rigere (vikingen.se)