Hur fungerar arbitrage?

Arbitrage kan och bör vara en riskfri trading strategi. Här förklarar vi grunderna med arbitrage, och hur det i vissa fall är möjligt för en privatperson att dra fördel av denna typ av handel. Alla som har spelat på odds vet sannolikt vad ett arbitrage är, även om de kanske inte känner till ordet.

Jar du satsat pengar på utfallet av en fotbollsmatch har det säkert hänt att du sett att vissa spelbolag har olika typer av odds. I de flesta fall skiljer de sig inte så pass mycket åt, men det finns andra tillfällen när det faktiskt går att satsa på samma lag som både vinnare och förlorare hos olika spelbolag och då vara garanterad en vinst oavsett utfallet. Det är sällsynt, men det förekommer att spelbolagen har olika syn på vad resultatet av en match blir och då är det värt att utnyttja tillfället. Samma sak gäller även på de finansiella marknaderna, men det är delvis annorlunda. I denna text förklarar vi hur du kan dra fördel av detta och skapa dig en överavkastning utan risk.

Vad betyder Arbitrage inom trading?

Arbitrage är köp och försäljning av en tillgång för att dra nytta av skillnaden i tillgångens pris mellan marknaderna. Det är en handel som tjänar på att utnyttja prisskillnaderna för identiska eller liknande finansiella instrument på olika marknader eller i olika former. Arbitrage finns som ett resultat av ineffektivitet på marknaden och skulle därför inte existera om alla marknader var helt effektiva. Exempel på arbitrage är den handel som vissa företag gör när de köper guld till spotpriset i London och säljer det på termin i New York. Även kakao och kaffe är sådana råvaror som det förekommer arbitragehandel på, även om det med dagens datorer och robotar inte är lika vanligt. Vad gäller dessa två råvaror så förekommer det en betydande handel i både London och i New York, varför det finns en rad finansiella företag som har valt att arbeta med dessa råvaror och dra fördel av eventuella felprissättningar.

1981 förvärvar den amerikanska investmentbanken Goldman Sachs en kund, J. Aron & Company, i ett strategiskt steg för att utöka företagets internationella närvaro på råvaru- och valutamarknaderna.

J. Aron & Company var ett litet familjeägt handelsföretag som grundades 1898 av Jacob Aron. Från sina rötter som en New Orleans-baserad kaffehandelsföretag expanderade J. Aron till andra jordbruksvaror och på 1960-talet ädelmetaller. En av detta företags specialiteter var just att handla kaffe och kakao, gärna i form av arbitrage.

Arbitrage: Något för alla marknader

Arbitragetillfällen uppstår på alla marknader eftersom det handlar om felprissättningar. Marknadsarbitrage avser samtidig köp och försäljning av samma värdepapper eller finansiell tillgång på olika marknader för att dra nytta av en prisskillnad mellan de två separata marknaderna.

Arbitrage är per definition utnyttjande av prisskillnader på samma tillgång på olika platser för att få en risklös vinst. Detta är endast möjligt på grund av att marknaderna, i motsats till vad många tror, inte är helt effektiva. I en marknad arbitrage handel skulle en arbitrageur sälja säkerheten som är högre än priserna på en marknad samtidigt som den köper samma säkerhet på den marknad där den prissätts lägre. Vinsten är fördelningen mellan tillgångens pris på de två marknaderna.

Marknadsarbitrage kan bara vara en lönsam tradingstrategi om en tillgång, som handlas globalt, prissätts annorlunda på olika marknader. I teorin bör priserna för samma tillgång vara enhetliga påalla marknadsbörser, men verkligheten är att så inte alltid är fallet. Denna brist på enhetlighet ger upphov till marknadens arbitragemöjligheter.

Till exempel, om bolaget ABCs aktie handlas till 25 USD per aktie på New York Stock Exchange (NYSE) och till 25,15USD per aktie på London Stock Exchange (LSE), skulle en arbitrageur köpa aktien för 25 dollar på NYSE och sälja den för 25,15 USD på LSE, och därigenom tjäna på skillnaden i spreaden (0,15 dollar per aktie) för aktien mellan de två börserna.

Marknadsarbitrage anses i teorin vara en riskfri aktivitet eftersom handlare helt enkelt köper och säljer lika stora belopp av samma tillgång samtidigt. Återigen är verkligheten att, även om begreppet risklös vinst normalt är giltig, tar arbitrageur risken för prisvolatilitet på motverkande marknader. Priset på ett värdepapper på kvittningsmarknaden kan stiga oväntat och leda till en förlust för en arbitrageur.

Aribitrage och hedging

Hedging och arbitrage spelar båda viktiga roller inom finans, ekonomi och investeringar. I grund och botten innebär hedging att man använder mer än en samtidig satsning i motsatta riktningar i ett försök att begränsa risken för allvarlig investeringsförlust. Under tiden är arbitrage praxis att handla en prisskillnad mellan mer än en marknad för samma vara i ett försök att dra nytta av obalansen.

Varje transaktion involverar två konkurrerande typer av affärer: att satsa kort kontra att satsa lång (säkring) och att köpa kontra att sälja (arbitrage). Båda används av handlare som arbetar i volatila, dynamiska marknadsmiljöer. Förutom dessa två likheter är de dock mycket olika tekniker som används för mycket olika ändamål.

Arbitrage är där en trader simultant kommer att köpa och sälja en tillgång i hopp om att tjäna pengar på skillnaderna i prisnivåerna på tillgången som köps och tillgången som säljs. Hedging däremot är en taktik som används av trader för att minimera eventuell risk och därmed inkomstförlust till följd av förändringar i rörelsen i prisnivåer. Arbitrage är således en strategi för att tjäna pengar på felprissättningar medan hedging istället är en strategi som innebär att investeraren skyddar sig mot häftiga kursrörelser mot att denna ger upp sin möjlighet att ta del av kursuppgången om han ursprungligen satsat på att tillgången skulle stiga i värde.

Vad är skillnaden mellan arbitrage och spekulation?

Arbitrage är en finansiell strategi som handlar om köp av en finansiell tillgång på en marknad och försäljning av samma finansiella tillgång för ett något högre pris på en annan. Spekulationer baseras på antaganden och antaganden. Arbitrage innebär en begränsad mängd risk, medan risken för förlust och vinst är större med spekulation.

Vem som helst kan ägna sig åt spekulation, men arbitrage används främst av stora institutionella investerare och hedgefonder.

Arbitrage

Arbitrage involverar samtidig köp och försäljning av en tillgång för att dra nytta av små prisskillnader. Arbitrage är möjligt på grund av ineffektivitet på marknaden.

Arbitrageurs – de som använder arbitrage som en strategi – köper ofta aktier på en marknad som en finansmarknad i USA som New York Stock Exchange (NYSE) samtidigt som de säljer samma aktier på en annan marknad som London Stock Exchange (LSE) ). Aktien skulle handlas i amerikanska dollar i USA, medan i London skulle aktien handlas i pund. Detta händer vanligtvis väldigt snabbt, och när en gång har vidtagits är möjligheten borta.

När varje marknad för samma aktie rör sig kan ineffektivitet på marknaden, ojämna prissättningar och till och med USD/GBP växelkurser påverka priserna tillfälligt. Arbitrage är inte begränsat till identiska instrument. Istället kan arbitrageurs också dra nytta av förutsägbara förhållanden mellan liknande finansiella instrument, såsom guldfutures och det underliggande priset på fysiskt guld. Detta är emellertid ett så kallat ”oäkta arbitrage” och vi kommer att titta mer på detta längre ned i denna text.

Eftersom arbitrage involverar samtidig köp och försäljning av en tillgång är det i huvudsak en typ av säkring och innebär begränsad risk när den utförs korrekt. Tänk på att begränsad inte nödvändigtvis betyder mindre. Även om det finns en chans att förlora från små fluktuationer i priset kan andra risker vara mycket starkare, till exempel devalvering av en valuta. Eftersom arbitrage inte exakt är riskfritt måste handlare skräddarsy sin situation så oddsen för större lönsamhet ökar.

Arbitrageurs går vanligtvis in i stora positioner eftersom de försöker dra nytta av mycket små prisskillnader. På grund av dessa stora positioner deltar vanliga investerare vanligtvis inte i arbitrage. Istället används denna strategi främst av hedgefonder och stora institutionella investerare.

Spekulation

Spekulation är en kortsiktig strategi för köp och försäljning. Det innebär en betydande risk för förlust eller vinst. Belöningen är den främsta drivkraften, så om det inte fanns någon förväntan på vinst skulle det inte vara någon användning för spekulation. Denna strategi drivs i allmänhet av antaganden eller förslag från traderns sida, som försöker dra nytta av stigande och fallande priser.

Spekulation är en mycket viktig del av marknaden. Utan det skulle det inte finnas någon likviditet. Deltagarna skulle vara begränsade till bara de producenterna och företagen. Detta skulle öka bud-ask-spreaden, vilket gör det svårare att hitta köpare och säljare på marknaden.

Utan spekulationer skulle det inte finnas någon likviditet på marknaderna och marknadsaktörerna skulle vara begränsade.

Till skillnad från arbitrage kan vem som helst ägna sig åt spekulation. Du behöver inte ta stora positioner i en handel för att spekulera, så vem som helst kan spekulera i sina affärer, från enskilda investerare till stora, institutionella.

Det finns vanligtvis en fin linje mellan att investera och spekulera. Till exempel kan någon köpa ett hem som sin bostad. I det här fallet kan han betraktas som att han investerar sina pengar. Men om den personen köper en fastighet med det uttryckliga syftet att snabbt sälja den med vinst, bedriver han spekulation.

Finansiell spekulation är inte begränsad till de typer av värdepapper som är inblandade. Det kan handla om handel med instrument som obligationer, råvaror, valutor och derivat. Det kan till och med användas på fastighetsmarknaden, som beskrivs i exemplet ovan.

En trader kan till exempel öppna en lång (köp) position i ett aktieindexkontrakt med förväntan att dra nytta av stigande priser. Om indexets värde stiger kan näringsidkaren stänga affären för vinst. Omvänt, om indexets värde sjunker, kan handeln stängas för en förlust.

Spekulanter kan också försöka dra nytta av en fallande marknad genom att kortsluta (sälja kort eller helt enkelt sälja) instrumentet. Om priserna sjunker blir positionen lönsam. Om priserna stiger kan dock handeln stängas med förlust.

Arb – riskfritt? (i praktiken)

Arbitrage i dess rätta form är en typ av investering, något som rejält annorlunda än att spekulera i valutahandel.

Hur avgörs om det finns arbitrage möjligheter?

Hur hittar man en bra möjlighet? Vad ska man hålla utkik efter?

Generellt är arbitrage riskfri, men på grund av digitaliseringen kommer vinsten från riskfri arbitrage att bli låg.

Med digitalisering som berör alla aspekter av världen har marknaderna blivit mycket tekniska. Att manuellt utnyttja avvikelser är nästan omöjligt idag eftersom någon prisavvikelse upptäcks och korrigeras inom några sekunder, vilket lämnar ett mycket litet tidsfönster för arbitrage.

Det finns emellertid ett par exempel på både den svenska aktiemarknaden, på valutamarknaden och på andra ställen. Vi kommer att titta på ett par exempel längre fram i denna text.

Exempel på arbitrage inom råvaror och valutahandel

Det finns ett antal olika sätt att göra arbitrage med framförallt råvaror, men även på valutamarknaden.

Cash-n-carry

Det vanligaste sättet att göra arbitrage med råvaror är det som kallas för cash-n-carry. Det innebär att en handlare köper en råvara fysiskt, till exempel guld, och sedan säljer samma råvara på termin, det vill säga in i framtiden. Vanligen tillkommer det kostnader för förvaring, försäkring och finansiering för detta som skall räknas av från den vinsten som prisskillnaden ger upphov till.

Ett exempel på en sådan affär skulle kunna vara att köpa guld i december på Comex, till ett pris om 1 897 USD per troy ounce och sedan sälja samma mängd guld i februari till 1 904 USD. Det är ingen stor summa, men vinsten är inlåst. Samma sak går även att göra med valutapar.

Inter-exchange

Detta är också en teknik för att starta en arbitragehandel på råvarumarknaden. I allmänhet är de krav som gäller för att kunna leverera en råvara likartade. Det betyder att det går att köpa en råvara, till exempel kaffe i London eller i Tokyo och sedan sälja samma råvara i New York med samma eller i alla fall närliggande förfallodatum. Ett annat exempel kan vara att köpa en så kallad Cattle Crush, där en jordbrukare köper ungdjur och majs, och simultant säljer levande boskap i framtiden. Det är inte det som de flesta av oss ägnar oss åt, men det är ett praktiskt exempel på hur råvaror används för att låsa in vinster, vilket är exakt vad lantbrukaren i exemplet ovan gör.

Räntearbitrage

En annan form av arbitrage som är vanlig i valutahandel är räntearbitrage, även känd som “carry trade” som innebär att en trader säljer (lånar) en lågräntevaluta och använder sig av likviden för att köpa en valuta som ger en betydligt högre ränta. Tradern tjänar pengar varje dag på sin valutahandel eftersom räntenettot läggs till hans saldo dagligen. I dagsläget är det emellertid ont om valutor som ger en hög ränta. Observera att det finns en risk med ett räntearbitrage eftersom tradern tar en risk när han skall stänga sin position. Det är inte alltid säkert att det han får för sitt valutapar den dagen han säljer är i paritet med vad han betalade för detta.

Precis som på råvarumarknaden är cash-n-carry vanligt förekommande när det gäller valutahandel. Det betyder att trader köper en valuta, alternativt ett valutapar, och direkt säljer det på termin. Därigenom går det att låsa in en vinst.
Några vanliga arbitrage strategier med exempel

Dividend arbitrage eller utdelningsarbitrage är en handelsstrategi som innebär att man köper en aktie och säljoptioner före ex-utdelningsdagen. Korrekt genomförd kommer tradern att tjäna utdelningen, förlora pengar på aktien som går ned med samma belopp men kompenseras av en värdeökning på säljoptionen.

Utdelningsarbitrage är sannolikt livskraftigt i en marknadsmiljö där volatiliteten är låg, vilket kommer att mata in i låg implicit volatilitet och ett billigt pris för optionen. Observera att riktiga utdelningsarbitragemöjligheter är relativt sällsynta. Marknaderna är konkurrenskraftiga och andra traders letar också efter möjligheter där de kan tjäna pengar med lägsta möjliga risk.

Kryptovaluta arbitrage

Har du handlat kryptovalutor så vet du att de finns en massa olika börser och marknadsplatser som alla erbjuder handel med de mest omsatta kryptovalutorna. Ibland till helt olika priser.

Arbitrage med kryptovaluta innebär att tradern försöker dra fördel av prisskillnaderna mellan två olika kryptovalutamarknader. Till exempel, om en kryptovaluta handlas till ett billigare pris vid den första börsen jämfört med en annan marknadsplats kan du köpa kryptovalutan på den första kryptobörsen och sälja det till ett högre pris på andra marknadsplatsen och låsa in prisskillnaden.

Större kryptobörser med högre handelsvolymer sätter vanligen priset för resten av marknaden, men det är inte alltid de mindre kryptobörserna hinner med att justera priserna. Det finns således en tidsfördröjning när det gäller att följa upp de priser som fastställs av större börser, vilket resulterar i arbitragemöjligheter på kryptovalutamarknader.

Triangulär arbitrage är vanligt förekommande, och kan du dra nytta av prisskillnader mellan tre valutor. Du kan köpa Bitcoin i USD, sälja det på en börs i Europa och sedan konvertera dessa euro tillbaka till dollar.

Arbitrage med aktieindex

Indexarbitrage är en investeringsstrategi som syftar till att dra nytta av skillnaderna mellan det aktuella priset på en aktie och det teoretiska terminskursen för samma aktie, men i form av ett aktieindex. När det lyckas kan ge tradern en vinst genom att utnyttja ineffektiviteten på marknaden, vilket uppstår när det aktuella priset inte återspeglar den senaste informationen om aktien.

För att hjälpa till att identifiera ineffektivitet kan investerare använda en rad olika programhandelstekniker för att övervaka ett aktieindex och priset på terminskontrakt på detta index. Om en skillnad upptäcks kan dessa program exekvera en order automatiskt, det vill säga programmet kan samtidigt köpa eller sälja aktierna som ingår i detta index eller samtidigt göra det motsatta med terminskontraktet.

En investeringshandelsstrategi som utnyttjar skillnader mellan faktiska och teoretiska terminspriser. Ett exempel är samtidig köp (försäljning) av aktieindex-terminer till exempel S&P 500 medan du säljer (köper) de 505 (ja det är korrekt) underliggande aktierna som ingår i det indexet, och låser in en vinst. Detta kallas ofta för korghandel eller algoritmhandel. Ofta uttrycks punkten där lönsamhet existerar vid blockanropet som antalet poäng framtiden måste vara över eller under den underliggande korgen för att en arbitrage-möjlighet ska kunna existera.

Risk arbitrage

Riskarbitrage kallas också fusionsarbitrage eller merger arbitrage, eftersom det handlar om köp av aktier under fusion och förvärv. Riskarbitrage är en populär strategi bland hedgefonder som köper måletbolagets aktier och säljer förvärvarens aktier.

En av de roligare exemplen vi sett på riskarbitrage var när ett amerikansk bolag köpte en av sina svenska underleverantörer med egna aktier. Köparen hade emellertid valt att ge de mindre ägarna ett alternativ. De kunde lämna in upp till 200 aktier och få 10,50 SEK för dessa, samtidigt som aktien stod i 7,00 SEK. Alla med fler aktier än 200 stycken fick betalt i köparens aktier. Det kan således löna sig att läsa pressmeddelanden, det går att tjäna pengar i ett riskarbitrage även efter det att ett uppköp har kommunicerats.

Triangulär Arbitrage

Hur bra är dina matematiska kunskaper? Denna typ av arbitrage kräver att du har koll på matematiken och siffrorna. Vi vet att argitrage, det vill säga riskfria vinster inte kommer att finnas kvar hur länge som helst på marknaden, just för att det enligt all ekonomisk teori inte skall vara möjligt att göra riskfria vinster. Av den anledningen kommer vi att se ett köptryck på den lågprissatta tillgången och ett försäljningstryck på den högre prissatta tillgången på olika börser vilket gör att priserna så småningom konvergerar.

Dagens hårdvara och mjukvara underlättar när stora investerare kontinuerligt söker efter prisavvikelser för samma tillgångar på olika marknader, vilket leder till att arbitragemöjligheten försvinner på några sekunder genom att öka efterfrågan på den lågprissatta tillgången och öka utbudet för den högre prissatta tillgången. Ändå uppstår arbitragemöjligheter då och då och handlare kan tjäna pengar med hjälp av vissa arbitrasestrategier, till exempel den triangulära Forex arbitragestrategin.

Valutamarknaden är en marknad utan en centraliserad börs. Detta innebär att valutor handlas till samma priser hos olika mäklare, i alla fall för det mesta, men det finns undantag. Det triangulära valutaarbitraget på spotmarknaden arbetar med inte ett utan tre valutapar för att utnyttja växelkursavvikelser mellan olika valutapar. I detta exempel tittar vi på EUR/GBP, GBP/USD och EUR/USD.

Vi börjar med 100 000 Euro, och använder dessa för att köpa 88 210 GBP, dvs kursen på EUR/GBP är 0,8810. Dessa pund använder vi sedan för att köpa 141 716 amerikanska dollar till en kurs om 1,60658. Dessa dollar använder vi sedan för att handla euro. Vi köper då 100 053 euro till en kurs om 1,4164 USD.Kvar på kontot blir i detta exempel 53 euro. Det är inget enormt belopp, men ett par rundor per dag räcker till att betala en hel del kostnader.

Arbitrage (strategier) inom/för valutahandel

Forex arbitrage är i grunden är en lågriskmetod, där handlare utnyttjar prissättningsineffektivitet på marknaden, genom att köpa och sälja flera valutapar samtidigt. I Forex-handel finns det i huvudsak fyra sätt att använda valutaarbitrage-strategin. Vi har beskrivit ett av dem under rubriken Triangulär Arbitrage.

Den andra metoden låter handlare utnyttja räntedifferenser mellan olika valutor. Till exempel kan en investerare baserad i USA besluta att konvertera sina amerikanska dollar till den högre avkastningsvalutan och investera i det landet. För att täcka valutakursrisken kan en person samtidigt köpa ett termins- eller optionskontrakt. Detta låter en investerare låsa in växelkursen när löptiden för dessa investeringar löper ut och beloppen konverteras tillbaka till US-dollar. Detta är en så kallad carry trade vilket vi också har beskrivit högre upp.

Slutligen kan handlare använda sig av det statistiska Forex arbitraget vilket vi skriver om längre ned i denna text. Det här låter kanske komplicerat men det kan vara enklare än det verkar. Det handlar i huvudsak om att köpa de underpresterande eller undervärderade valutorna mot sina överpresterande eller övervärderade motsvarigheter och följaktligen dra nytta av marknadskorrigeringarna.

Valutaarbitrage är också känt som tvåpunktsarbitrage, är en handelsstrategi som utnyttjar prisskillnaderna mellan olika valutaspreadar. Skillnaden i spread är skillnaden mellan köp- och säljkurs för samma valutapar på två olika platser eller valutamarknader. Olika mäklare erbjuder olika priser för varje valutapar. En valutahandlare kan samtidigt köpa och sälja valutapar hos olika mäklare för att dra nytta av prisavvikelserna.

Möjligheter för denna typ av arbitrage är mycket sällsynta och varar bara i några sekunder eftersom valutamarknaderna är mycket likvida med enorma handelsvolymer. Att utnyttja sådana möjligheter kräver sofistikerad hårdvara och högfrekventa algoritmer.

Relativtarbitrage

Arbitrage är en av de viktigaste strategigrupperna som används av hedgefondförvaltare för att uppnå sitt uttalade mål om avkastning på vilken marknad som helst, och arbitrage med relativt värde är en av de vanligaste undertyperna av denna strategi.

Relativt värde arbitrage kallas oftare av handlare som “par-handel”. Anledningen till detta är att en investerare med relativvärdearbitrage gör samtidigt investeringar i ett par värdepapper som är relaterade på något sätt. För det mesta kommer dessa värdepapper att ha positiva korrelationer och tenderar att röra sig i samma riktning samtidigt, eller negativa korrelationer och att de tenderar att röra sig i motsatta riktningar till varandra.

Ett vanligt tillvägagångssätt för parhandel är att handla två aktier i samma bransch som har funnits på marknaden under en liknande tid, såsom Pfizer och AstraZeneca i läkemedelsindustrin eller Ford och GM i bilindustrin. Det finns dock många andra finansiella instrument som kan användas med liknande effekt. I Sverige där det till skillnad från många andra länder finns olika typer av aktier, till exempel A-aktier respektive B-aktier, är det inte ovanligt att även privatpersoner handlar till exempel Investor fram och tillbaka. De byter den aktie de har och köper den andra och hoppas att den nya aktien skall stiga i förhållande till den aktie de redan sålt.

Något som många arbitrage traders håller koll på är guld-silver ration, som ofta ger möjligheter till bra affärer. Det är inte ovanligt att se hur vissa handlare arbetar med denna råvara som det vore ett valutapar. De köper den ena och säljer den andra. När det krävdes 100 ounce silver för att köpa ett ounce guld under våren 2020 valde många traders att endera sälja sitt innehavda guld och köpa silver, alternativt blankade de framsynta handlarna guldet. Att guldpriset steg hindrade dem inte från att göra en bra affär, priset på silver steg nämligen ännu mer, relativt guldet. Därav namnet på denna tyå av strategi.

Time Arbitrage

Tidsarbitrage är egentligen inte ett renodlat arbitrage utan mer av en strategi. Det ges ibland en möjlighet när ett aktie missar sin riktkurs och säljs baserat på en kortsiktig utsikter med liten förändring i företagets långsiktiga utsikter. Detta fall i aktiekurs inträffar när ett företag inte uppfyller resultatuppskattningar av analytiker eller dess vägledning, vilket resulterar i ett kortsiktig fall där priset på aktien minskar.

Tidsarbitrage i praktiken

Time arbitrage är en långsiktig värdeinvesterares bästa vän. Det finns många exempel på tidsarbitrage, men regelbundenheten av intäktsreleaser och vägledningsuppdateringar ger en oändlig mängd möjligheter för aktiemarknaden att överreagera till marginellt negativa nyheter. Generellt sett betyder ett enstaka misslyckanden inte att ett företag har problem, och det finns ofta goda chanser att komma tillbaka på lång sikt. Men om bolaget med regelbundenhet inte klarar av att uppfylla sina mål kan tidsarbitrage vara ett ett bra sätt att förlora pengar på.

Nyckeln är att ha en god förståelse för det företag som ligger till grund för aktien och dess grundläggande egenskaper. Detta gör att du kan reda ut de tillfälliga fall som kommer från marknadsreaktionen från de faktiska devalveringarna som orsakas av en erosion av företagets kärnverksamheter.

Tidsarbitrage som en optionsstrategi

I grund och botten är tidsarbitrage en annan version av det gamla rådet, “köp på dåliga nyheter, sälj på bra.” Att köpa en välanalyserad aktie som faller tillfälligt är en utmärkt strategi om den långsiktiga trenden fortfarande är positiv. Att köpa aktien på en kortsiktig dipp kan vara en utmärkt strategi eftersom även storbolagens aktier ser betydande värdesvängningar under hela året trots att deras historik visar en stabil prisökning. Att köpa vid en dipp är ett enkelt sätt att komma in i ett företag du vill äga på lång sikt.

Det finns dock andra sätt att göra ett tidsarbitrage. En av de mer intressanta sätten är att använda optioner för att köpa en aktie vid en dipp eller eller att göra en vinst när aktiekursen inte faller. En investerare identifierar aktier som han avser att äga på lång sikt. Sedan säljer han en säljoption på aktien. Om aktien inte sjunker, vilket innebär att den fortsätter att stiga i värde eller ligga över lösenpriset, får investeraren behålla premien för säljoptionen men han får inte köpa aktierna. Om aktien sjunker under lösenpriset, köper investeraren aktien till ett ännu lägre effektivt pris, eftersom den erhållna optionspremien kompenserar för en del av inköpskostnaden. Risken är naturligtvis att aktien faller långt under lösenpriset, vilket innebär att investeraren tvingas betala över marknadspriserna för att köpa aktierna i det företag han vill äga.

Volatility

Volatilitetsarbitrage är en typ av statistisk arbitragesestrategi som implementeras i optionshandel. Denna strategi genererar vinster från skillnaden mellan den underliggande volatiliteten hos optionerna och den prognostiserade volatiliteten för underliggande tillgångar.

Värdet på optioner påverkas av volatiliteten i de underliggande tillgångarna. Högre volatilitet hos den underliggande tillgången leder till ett högre värde på optionen. Därför kommer den olika implicita volatiliteten hos tillgången och den prognostiserade volatiliteten hos tillgången att generera en skillnad mellan det förväntade priset och marknadspriset på optionen.

Den implementeras vanligtvis i en delta-neutral portfölj med en option och dess underliggande tillgång. Det finns risker i volatilitetsarbitrage med osäkerheten i den underförstådda volatilitetsuppskattningen, tidpunkten för innehavspositionerna och prisförändringen för den underliggande tillgången. Det finns placerare som konsekvent arbetar med detta, vanligtvis med något som kallas för delta hedgar.

Volatilitetsarbitrage och deltaneutrala portföljer

Volatilitetsarbitrage, eller deltahedgar implementeras vanligtvis i en deltaneutral portfölj som består av en option och dess underliggande tillgång. Delta är ett mått på känsligheten för derivatpriset för förändringen av dess underliggande tillgångspris.

Delta för en köpoption varierar från 0 till 1, eftersom en ökning av tillgångspriset leder till ett högre värde för motsvarande köpoption. Som en option är konstruerad kan värdet inte röra sig mer än vad den underliggande tillgången gör. Delta i en säljoption varierar från -1 till 0, eftersom ett högre tillgångspris leder till ett lägre värde på motsvarande säljoption. En optionshandlare kan skapa en delta-neutral portfölj med ett totalt delta på noll genom att balansera positionernas positiva och negativa delta.

Eftersom ett optionsdelta förändras över tiden kräver portföljen frekvent ombalansering för att hålla delta neutralt. Optionshandlaren kan alltså göra vinster genom dessa ombalanseringstransaktioner genom att genomföra en volatilitetsarbitragestrategi.

Värdet på en deltaneutral portfölj förblir konstant med små prisförändringar i de underliggande tillgångarna. Så länge som handel med en deltaneutral strategi är volatilitetsarbitrage en spekulation på volatiliteten istället för priset på den underliggande tillgången.

Volatilitetsarbitrage i praktiken

Handlare som implementerar en volatilitetsarbitragestrategi letar efter optioner med underförstådd volatilitet betydligt högre eller lägre än den prognostiserade prisvolatiliteten för de underliggande tillgångarna. Om en trader anser att den underliggande volatiliteten hos en aktieoption är underskattad (optionen är för låg), kan näringsidkaren öppna en lång position för köpoptionen och korta den underliggande aktien för att hedga sig.

På detta sätt skapar tradern en arbitrageposition som håller portföljen deltaneutral. Handlaren sägs vara “lång volatilitet.” Med en oförändrade aktiekurs, och om volatiliteten ökar skall optionen stiga till verkligt värde, vilket gör att tradern gör en vinst.

Om en trader anser att en aktieoption är för dyr på grund av sin volatilitet, kan handlaren korta volatiliteten genom att öppna en kort position för köpoptionen och säkra positionen genom att köpa den underliggande tillgången. Om aktiekursen inte ändras och traderns prognos är korrekt, faller priset på optionen ner till verkligt värde. Således tjänar tradern på sin prognos om volatiliteten.

Enligt put/call-pariteten (som visas i formeln nedan) motsvarar innehav av en lång europeisk säljoption och en lång underliggande tillgång en långt europeiskt köpoption av samma klass och en lång obligation med ett nominellt värde på lösenpriset som förfaller vid samma tidpunkt som optionernas lösendatum.

Därför kan optionerna som används för volatilitetsarbitragestrategin vara antingen köpoptioner eller säljoptioner. När en trader vill ha lång/kort volatilitet kan han köpa/blanka antingen en köpoption eller en säljoption, och det ger samma resultat.

P + S = C + PV[K]

Där

P = priset på en europeisk säljoption

S = priset på den underliggande tillgången

C = priset på en europeisk köpoption

PV[K] = Nuvärdet av lösenpriset (K), diskonterat till den riskfria räntan från optionernas utgångsdatum

Risker

Till viss del är volatilitetsarbitrage inte ett ”riktig” arbitrage som ger möjlighet att generera riskfria vinster. Risker finns fortfarande i volatilitetsarbitragestrategin. För att kunna dra nytta av en sådan strategi måste en trader ha rätt i flera antaganden. Det inkluderar övervärde eller undervärdering av optionen, rätt tidpunkt för innehav av positioner och prisförändring för den underliggande tillgången.

Felaktiga uppskattningar kan leda till att tidsvärdet eroderar vilket kräver dyra strategijusteringar. De kan motverka vinsterna.

Volatilitetsarbitragestrategin i en portfölj ger också diversifiering av volatilitetsrisken. Emellertid kan “svarta svan” -händelser påverka avkastningen avsevärt, särskilt när portföljen innehåller underförstådda volatiliteter korrelerade mellan tillgångar.

Hedgefondförvaltningsföretaget Long Term Capital Management (LTCM) som drevs av ett par Nobelpristagare försökte genomföra både volatilitetsarbitragestrategin och några andra arbitrasestrategier. Eftersom arbitrage ger en låg avkastning handlade LTCM med väldigt hög hävstång. Som ett resultat av dess höga hävstångseffekt och en “svart svan” -händelse – den ryska regeringens inhemska obligationer – gick LTCM i konkurs 1998.

Latency

Latency arbitrage är främst förknippat med högfrekvenshandel och det hänvisar till det faktum att olika aktörer får marknadsdata vid olika tidpunkter. Dessa tidsskillnader kallas latenser, eller latency på engelska.

Dessa skillnader kan vara så små som en nanosekund men de är avgörande i en värld av höghastighetshandel. Latency arbitrage inträffar när de högfrekventa handelsalgoritmerna skapar vinster genom att göra affärer strax före andra handlare. Tänk boken Flash Boys.

Termen ”arbitrage” avser praxis att köpa en tillgång från en marknad och sedan sälja den på en annan marknad till ett något högre värde. Köp och försäljning mycket snabbt och utnyttjar en konstgjord brist som skapades av det ursprungliga köpet.

Det är inget nytt koncept på finansmarknaderna, men det kom att få stor uppmärksamhet när finansbranschen genomgick en digital transformation under de senaste decennierna. När marknaderna övergick till rent digitala transaktioner insåg många handlare att de kunde få en fördel genom att göra köp snabbare än alla andra och sedan sälja dem med snabb om än liten vinst. Eftersom datahastigheter är en biprodukt av avstånd, kan de minska latens för sina affärer genom att fysiskt lokalisera sina servrar närmare marknadsbörsen.

Crude olja Arbitrage

Crude oil arbitrage är en mycket populär handelsstrategi inom energisektorn för att dra nytta av prisavvikelserna mellan olika råoljor, till exempel Brent och WTI. Denna strategi handlar om att köpa eller sälja Brent och samtidigt ta en motsatt position i WTI.

Det är således ett ”relativtarbitrage” eller en parhandel.

Politisk aribitrage

Politisk arbitrage är en handelsstrategi som innebär att tradern använder sig av sin kunskap eller sina uppskattningar av framtida politisk aktivitet för att prognostisera och göra vinster. Till exempel är den viktigaste faktorn i värdena för vissa utländska statsobligationer risken för fallissemang, vilket är ett politiskt beslut som fattas av landets regering. Värdena för företag i krigskänsliga sektorer som olja och vapen påverkas av politiska beslut att föra krig.

Laglig handel måste baseras på offentligt tillgänglig information. Det finns dock ett grått område med lobbyister och marknadsrykten. Liksom insiderhandel finns det utrymme för intressekonflikter när politiska beslutsfattare själva har möjlighet att dra nytta av privata investeringar vars värden är kopplade till deras egna offentliga politiska handlingar.

Ett bra exempel är när George Soros den 16 september 1992 är nu känd som den dag då spekulanter “krossade det brittiska pundet”, vilket är en eufemism som skapats för att beskriva ögonblicket i tid då han samlades för att tvinga den brittiska regeringen att undandra pundet från den europeiska växelkursmekanismen (ERM). Anslutning till ERM var en del av Storbritanniens strävan att hjälpa enandet av de europeiska ekonomierna. Black Wednesday är utan tvekan en konsekvens av detta försök.

Riskfri aribitrage

Riskfritt arbitrage är simultant att köpa och sälja en tillgång omedelbart och generera vinst från prisskillnaden. Riskfritt arbitrage kräver ingen investering eftersom tillgången säljs omedelbart.

Negativa arbitragemöjligheter

Negativ arbitrage har historiskt varit en hanterbar olägenhet för till exempel amerikanska sjukhus som överväger skattebefriade obligationer för finansiering av byggprojekt. Under de senaste åren har emellertid den negativa arbitrage-budgetposten svällt. Som ett resultat har negativ arbitrage slukat värdefulla medel för förbättringar och i vissa fall gjort projekt omöjliga.

För vissa sjukhus har kostnaden för negativ arbitrage blivit en dålig monster-film-metafor. Varför har negativ arbitrage blivit så kostsam, när kommer dess effekt att försvinna och vilka försvarsstrategier finns det för närvarande?

Vad är ett negativ arbitrage?

Arbitrage, med avseende på skattebefriad obligationer, är skillnaden mellan den räntesats som en låntagare betalar på sin skuld och den räntesats som låntagaren kan uppnå genom att investera ännu inte spenderat kapital.

I mitten av 2000-talet hade skattebefriade låntagare potential att göra vinster i form av ett positiv arbitrage på outnyttjade obligationsfonder. För närvarande måste dock låntagare som till exempel amerikanska sjukhus betala ut mer till investerare än de tar in från investeringar. Denna extra kapitaliserade ränta är negativ arbitrage.

Statistisk arbitrage: För matteproffsen

Statistical arbitrage, statistisk arbitrage eller stat arb, är en arbitrage-teknik som involverar komplexa statistiska modeller för att hitta handelsmöjligheter bland finansiella instrument med olika marknadspriser. Dessa modeller är vanligtvis baserade på medelåtervändande strategier och kräver betydande beräkningskraft.

Kvantitativ handel

Statistisk Arbitrage eller Stat Arb har en historia av att vara en mycket lönsam algoritmisk handelsstrategi för många stora investeringsbanker och hedgefonder. Statistisk arbitrage uppstod runt 1980-talet, ledd av Morgan Stanley och andra banker. Strategin bevittnade bred tillämpning på finansmarknaderna. Strategins popularitet fortsatte i mer än två decennier och olika modeller skapades runt den för att fånga stora vinster.

För att definiera det i enkla termer innefattar Statistisk arbitrage en uppsättning kvantitativt drivna algoritmiska handelsstrategier. Dessa strategier syftar till att utnyttja de relativa prisrörelserna över tusentals finansiella instrument genom att analysera prismönster och prisskillnader mellan finansiella instrument. Målet med sådana strategier är att generera alfa det vill säga övervinster för handelsföretagen. En punkt att notera här är att statistisk arbitrage inte är en högfrekvent handelsstrategi (HFT). Det kan kategoriseras som en medelfrekvensstrategi där handelsperioden sker under några timmar till några dagar.

För att analysera prismönster och prisskillnader använder strategierna statistiska och matematiska modeller. Statistiska arbitragestrategier kan också utformas med hjälp av faktorer som fördröjningseffekter, företagsaktivitet, kortvarig momentum etc. än att använda enbart prisdata. Detta senare tillvägagångssätt kallas en multifaktor-statistisk arbitragemodell. De olika begreppen som används av statistiska arbitrasestrategier inkluderar:

Analys av tidsserier

AutoRegression och samintegration

Volatilitetsmodellering

Huvudkomponentanalys

Mönster hitta tekniker

Maskininlärningstekniker

Effektiv gränsanalys etc.

Typer av statistiska arbitragestrategier

De olika statistiska arbitragestrategierna inkluderar:

Marknadsneutrala arbitrage

Cross Asset Arbitrage

Cross Market Arbitrage

ETF Arbitrage

Convertible arbitrage

Ett konvertibelt arbitrage är en strategi där tradern köper en konvertibel och blankar dess underliggande aktie. Konvertibel arbitrage är en typ av lång-kort investeringsstrategi som ofta används av hedgefonder.

En lång-kort-strategi är normalt sett en investeringsstrategi som innebär att långa positioner tas i aktier som förväntas öka i värde och korta positioner i aktier som förväntas minska i värde. I stället för att köpa och korta aktier tar emellertid konvertibel arbitrage en lång position i, eller köper, konvertibla värdepapper. En konvertibel är att betrakta som en obligation som innehavaren under vissa förutsättningar kan byta mot aktier. Investeraren tar samtidigt en kort position i eller säljer samma företags stamaktier.

Konvertibla obligationer betraktas emellertid inte som obligationer eller aktier, utan som hybridpapper med egenskaper hos båda. De har i allmänhet en lägre avkastning än andra obligationer, men detta balanseras vanligtvis av det faktum att de kan konverteras till aktier till vad som vanligtvis är en rabatt på aktiens marknadsvärde. Att köpa den konvertibla obligationen placerar faktiskt investeraren i en bättre position än aktieägaren. Investeraren kan välja att behålla obligationen som den är, eller att konvertera den till aktier om aktiens pris stiger.

Tanken bakom konvertibel arbitrage är att ett företags konvertibla obligationer ibland prissätts ineffektivt i förhållande till företagets aktier. Konvertibel arbitrage försöker dra nytta av detta prisfel.

Konvertibel arbitrage är inte utan risker. För det första är det svårare än det låter. Eftersom man i allmänhet måste ha konvertibla obligationer under en viss tid innan de kan konverteras till aktier är det viktigt för den konvertibla arbitrageuren att utvärdera marknaden noggrant och i förväg avgöra om marknadsförhållandena kommer att sammanfalla med den tidsram där konvertering sker tillåtet.

Just nu hittar vi inga konvertibelarbitrage. Detta beror framförallt på att det är få konvertibler som handlas på den svenska börsen.

Är arbitrage trading illegalt?

Nej, det är absolut inte olagligt generellt sett. Det kan finnas vissa situationer som gör att det inte är i enlighet med lagar och regelverk, till exempel om det är en person i ledande befattning i det aktuella bolaget, men utöver detta finns det inget som förbjuder arbitragehandel.

Är det helt riskfritt med arbitrage trading?

Nej, inget är helt riskfritt men i sin grundform är ett arbitrage riskfritt. Vi har emellertid sett vilka risker som finns i de volatilitetsaffärer som ledde till att hedgefondförvaltningsföretaget Long Term Capital Management (LTCM) gick i konkurs 1998.

Om Vikingen

Med Vikingens signaler har du en god chans att hitta vinnarna och sälja i tid. Det finns många värdepapper. Med Vikingens autopiloter eller tabeller kan du sortera ut de mest intressanta ETF:erna, aktierna, optionerna, warranterna, fonderna osv. Vikingen är ett av Sveriges äldsta aktieanalysprogram.

Klicka här för att se vad Vikingen erbjuder: Detaljerad jämförelse – Börsprogram för dem som vill bli ännu rikare (vikingen.se)