Vad hände med sockerpriset under tjurmarknaden 2009-2011?

Sockerpriset ligger nu på den högsta nivån på tolv år, 27 cent per pound, vilket betyder att det ofrånkomligt ställs frågan om vad som hände för tolv år sedan. Vad som utlöste tjurmarknaden och vad kan vi lära av den. Under säsongen 2009/2010 såg vi dels en El Niño, brasilianska logistikproblem och en köpare som var kort.

Sockerpriset rusade till 30 cent

I mitten av 2000-talet reformerades den europeiska sockermarknaden. Produktionen skars ned och den subventionerade sockerexporten upphörde. Detta tog bort det stora utbudet av lågprissocker från marknaden och ledde 2006 till en kort uppgång där sockerpriset steg till 20 cent.

2008/2009 såg vi den största nedgången i global sockerproduktion någonsin. Världens produktion minskade med nästan 20 miljoner ton. Indiens sockerproduktion sjönk från 28,5 miljoner ton 2007/2008 till 14,7 miljoner ton 2008/2009. De låga sockerpriserna ledde till att bönderna bytte bort sockerrör mot andra grödor. En fattig monsun hjälpte inte saken. Det var tydligt att Indien behövde importera socker och att de globala sockerlagren började falla.

I mitten av 2009 bildades ett El Niño-evenemang. Detta kan leda till torrt väder i sockerrörsregioner på norra halvklotet, skada sockerrörsutvecklingen och vått väder i sockerrörsregioner i centrum-södra Brasilien, världens största sockerrörsregion.

Den brasilianska sockerrörskrossningen i juli, augusti och september drabbades av blött väder, vilket ledde till att världen förlorade 1,5 miljoner tons produktion av socker. Detta socker behövdes akut i Indien och på andra håll. Som en direkt följd steg priset på råsocker till 30 cent per pound i februari 2010.

Strax efteråt stod det klart att El Niño även skulle drabba det norra halvklotets rörsockerproduktion. Detta betydde att de globala lagren av socker föll kraftigt eftersom världen i detta läge konsumerade mer socker än vad som producerades. Normalt sett borde detta lett till att sockerpriset steg ytterligare. Detta inträffade aldrig, utan istället kollapsade hela sockermarknaden.

Sockerpriset föll till 13 cent

De spekulanter som för bara några dagar sedan köpt socker till de högsta priset på 30 år tappade helt förtroendet för sockermarknaden. Detta utlöstes sannolikt av en högre än förväntat sockerrörsareal i Indien.

En säljspiral uppstod som drev priserna hela vägen till 13c, förvärrad av algoritmiska och trendföljande handelssystem. Marknaden förväntade sig också att säsongen 2010/2011 skulle kunna ge ett litet produktionsöverskott globalt, delvis tack vare en rekordskörd av brasilianskt sockerrör.

Rallyt till 36 cent

Trots förhoppningen om ett litet produktionsöverskott förblev de globala sockerlagren farligt låga under 2010. Detta skapade en stark efterfrågan på fysiskt socker under det senare halvåret, varav det mesta måste komma från Brasilien.

Fartyg som väntade på att lägga till dök upp i hamnarna i Santos och Paranagua då den brasilianska exportlogistiken inte kunde hänga med. Förseningarna innebar att alla som behövde socker snabbt var tvungna att betala premier för att säkerställa leverans, vilket gjorde att sockermarknaden steg. Detta chockade köpare som hade hoppats att marknaden skulle glida ner efter rallyt i början av året.

När El Niño verkade blekna i drev de tidigare blankare som saknade pristäckning sockermarknaden allt högre. Denna så kallade short squeeze fortsatte när även den brasilianska sockerrörsskörden 2010/2011 kom in dåligt.

Åldrande sockerrör och torka fram till mitten av 2010 resulterade i låga jordbruksskördar. Cirka 560 miljoner ton sockerrör skördades, en minskning från initiala förhoppningar på 590 miljoner ton. I Australien tvingade kraftiga regn odlare att lämna nästan 20 procent av sockerrörsgrödan i marken. EUs skörd stördes av de tidiga vinterförhållandena som lämnade några betor oskördade medan den ryska skörden förstördes av torka och extrem värme under sommaren. Sockerproduktionen nådde bara 2,7 miljoner ton, 0,5 miljoner ton mindre än föregående år trots en ökning på 17,5 procent av sådd areal. Sockerpriset steg till 36 cent per pound.

Vad kan vi lära oss från 2009-2011?

För det första tenderar starka råvarumarknader också att vara volatila. Sockerlagren och utbudet runt om i världen är ojämnt fördelat. Stressen av låga lager kan leda till sprickor i normala leveranskedjor och därför märklig prisdynamik. I februari 2010 hade marknaden tredubblats från 10c till 30c under loppet av 18 månader. Bara en galen analytiker skulle ha sagt att det skulle halveras under de kommande 3 månaderna. Ändå inträffade det. Vid ett tillfälle i det sista rallyt mot 36c sjönk sockermarknaden med 8c på bara 2 sessioner.

För det andra, när råvarumarknaderna stärks på grund av strukturella utbudsproblem behöver de fortsatt höga priser för att lösa dessa problem. Ett kraftigt rally till 30c gör ingenting. Detta innebär att råvarumarknader ofta kan rally, blekna och sedan rally igen, vilket lämnar distinkta U-formade mönster på prisdiagram.

För det tredje följer nyheterna prisåtgärder, inte tvärtom. Nyheterna ser mest hausse ut på toppen. Marknadsmodeller som handelsflödesanalys är reaktiva på händelser och pris. Bull markets handlar om orderflöde och sentiment: marknader är en följd av press och på bull markets är dessa pressar allvarligare än normalt. Men när den sista nödställda shortsen tvingas täcka, är rallyt över. Newswires och snygga Excel-modeller kommer inte att berätta när detta har hänt.

Dagens tjurmarknad

Mycket av det vi såg 2009-2011 upprepas idag. Sockermarknaden pressades av att subventionerat indisk sockertillgång pressade priserna under 2010-talet. Dessa subventioner ifrågasattes av WTO och Indien har avlett sackaros till etanolproduktion. Parallellerna med reformen av den europeiska sockermarknaden och tjuren 2009–2011 är tydliga.

Det har också precis varit köparnas korta kläm på sockermarknaden i april, liknande den vi såg i H2’10. Årets squeeze hjälptes av ett underskott i produktionen av rörsocker på norra halvklotet i Indien, Thailand, Mexiko, Pakistan och Kina.

Det är också möjligt att nu short squeezen är över, priserna drar sig tillbaka på kort sikt, tillbaka mot nivåer där fysiska köpare – särskilt kinesiska och återexporterande sockerraffinaderier – är villiga att säkra sockerlaster.

Tänk på att vi ännu på längre sikt kan se en klassisk U-form och ytterligare en prisuppgång, kanske när vi går in i 2024. Det verkar troligt att El Nino kommer, vi är beroende av brasiliansk sockerförsörjning i år och det finns farhågor för att dess logistik inte kommer att klara av efterfrågan på socker. Det är samma förhållanden som drev marknaden till 36c 2010.

Om Vikingen

Med Vikings signaler har du en god chans att hitta vinnarna och sälja i tid. Det finns många värdepapper. Med Vikings autopiloter, kursdata, tabeller och börskurser kan du sortera ut de mest intressanta ETFerna, aktierna, optionerna, warranterna, fonderna osv.

Klicka här för att se vad Vikingen erbjuder: Detaljerad jämförelse – Börsprogram för dem som vill bli ännu rikare (vikingen.se)