Hva påvirker prisen på platina?

La oss se på etterspørselen etter platina, og la oss se nærmere på hvorfor det kan argumenteres for at prisen på dette edle metallet vil øke ” betydelig ” i løpet av de neste fem årene, i takt med at det globale presset fra “klimaendringene ” blir stadig sterkere, kombinert med stadig strengere krav til eksos og utslippsstandarder. I så måte vil markedsbalansen rundt tilbud og etterspørsel av platina sannsynligvis føre til et underskudd. Det er viktig å merke seg at den globale “kontinuiteten” i platinaforsyningen ikke er uten risiko, ettersom forsyningen er sterkt avhengig av den sørafrikanske PGM-industrien, som leverer rundt 73, 37 og 82 prosent av henholdsvis platina, palladium og rhodium på verdensbasis (Johnson Matthey JM). Under disse omstendighetene er det grunn til å tro at et miljø med stadig økende etterspørsel kombinert med nedadgående tilbudsrisiko i tiden fremover uunngåelig vil føre til et oppadgående press på platinaprisen.

Reduksjon av skadelige utslipp

Det er viktig å se på både bruken av og etterspørselen etter platina (palladium, rhodium). I dag brukes dette edle metallet som katalysator for å redusere skadelige utslipp fra eksosrør.

Som svar på innføringen av kjøretøyreguleringer og standarder for å kontrollere eksosutslipp av skadelige gasser (US Clean Air Act fra 1970), innførte bilprodusentene katalysatorteknologi for å oppfylle disse standardene ved å bruke platina, palladium og rhodium (PGM) i ulike forhold for å katalysere (nøytralisere) skadelige gasser som karbonmonoksid og nitrogenoksider.

Utslippskravene for kjøretøy har blitt gradvis skjerpet gjennom reguleringer verden over siden 1970. Bilprodusentene har derfor blitt tvunget til å øke innholdet av palladium, platina og rhodium (PGM) i bilkatalysatorer for å overholde de strengere grenseverdiene. Markedet forventer at belastningen på bilkatalysatorer vil øke i alle regioner for å overholde strengere utslipps- og teststandarder for kjøretøy. De strengere utslippsreglene og teststandardene for tunge kjøretøy fases inn (2019 og 2024). Disse standardene vil gjelde i de største bilmarkedene.

Det er viktig å merke seg at en blanding av palladium og rhodium brukes i bensinkatalysatorer, mens en blanding av platina, palladium og rhodium brukes i dieselkatalysatorer. Det er verdt å merke seg at de første bensinkatalysatorene opprinnelig brukte platina som primærmetall i blandingen, og at platina etter hvert ble erstattet med palladium. Platina er det dominerende PGM-metallet i metallblandingen i dieselautokatalyse. Det er også verdt å merke seg at dieselmotorer er “magerforbrenningsmotorer”, noe som betyr at de bruker mindre drivstoff og mer luft for å oppnå samme ytelse som bensinmotorer. I tillegg slipper de ut rundt 20 prosent mindre klimagasser, spesielt karbondioksid (CO₂).

Som en del av EUs svar på Kyoto-protokollen fra 1997 om å redusere utslippene av klimagasser, særlig karbondioksid, publiserte EU i 2009 en lov som fastsetter betydelige bøter for de bilprodusentene i EU som ikke oppfyller Euro 6-utslippsstandardene fra og med januar 2021. For hver personbil de selger, vil bilprodusentene i EU måtte betale 95 euro for hvert gram CO₂ de slipper ut over 95 g per km.

Platinamarkedet og platinaprisen

Som nevnt ovenfor har det skjedd viktige endringer i katalysatorteknologien siden starten. PGM-miksen i omformeren har endret seg betydelig, for eksempel har platina i bensinomformere blitt erstattet av palladium over tid. I dieselomformere har platina delvis blitt erstattet av palladium. Det bør bemerkes at prisforskjellen mellom den høyere prisen på platina og den betydelig lavere prisen på palladium spilte en rolle i å motivere denne endringen. Nettoresultatet av omallokeringen var en nedgang i netto etterspørsel etter platina, noe som delvis ble oppveid av en økning i etterspørselen etter platina som følge av den økende markedsandelen for dieselmotorer, inkludert tunge dieselkjøretøy. Som et resultat av dette har platinaprisene generelt gått ned siden 2011, mens palladiumprisene har vist en kontinuerlig oppadgående trend siden 2011. Denne trenden akselererte betydelig i 2017, noe som førte til at palladiumprisen passerte 2 000 dollar per troy ounce i begynnelsen av januar 2020 på grunn av økt etterspørsel.

Forholdet mellom platina og palladium

Det er interessant å merke seg at prisforholdet mellom palladium og platina nådde 1,0 i oktober 2017: Siden da har forholdet økt betydelig, noe som innebærer en prispremie på palladium i forhold til platina på rundt 1 400 USD/troy ounce i september 2020). Derfor intensiverer bilprodusentene forskningen på mulighetene for at palladium kan erstatte platina i bensinmotorer. Det er imidlertid mange tekniske hindringer som må overvinnes. Det finnes rapporter som sier at disse hindringene er overvunnet, og hvis det viser seg å stemme, kan utskiftningen skje i løpet av så lite som to år. Denne utviklingen vil være positiv for etterspørselen etter platina.

Det er viktig å være klar over at det er en betydelig forskjell mellom sektorene og mengden etterspørsel knyttet til anvendelsen av platina og palladium. Figuren nedenfor illustrerer disse forskjellene etter bruksområde og etterspørsel. For platina står bilkatalysatorer, smykker og investeringer for henholdsvis rundt 37, 26 og 10 prosent av etterspørselen.

For palladium er de samme tallene for bilkatalysatorer, elektronikk og investeringer henholdsvis 85, 8 og -6 prosent. Det er klart at etterspørselen etter platina også påvirkes av etterspørselen etter smykker, og at den derfor er avhengig av valgmuligheter og sosioøkonomiske faktorer. Investeringer i både platina og palladium er imidlertid en viktig faktor for etterspørselen, særlig etter platina.

Globale etterspørselsområder for platina og palladium

Kilde: Johnson Matthey

Investeringer

Fortsatt etterspørsel etter platinagull eller andre investeringsplattformer, som børshandlede fond (ETF-er), er en sterk indikator på at noen investorer anser platina som undervurdert og har et positivt fundamentalt syn på platina. Investorene økte etterspørselen etter platinabaserte ETF-er betydelig, med rundt 900 000 troy ounce i 2019, til totalt rundt 3 300 000 troy ounce ved utgangen av året. Etter årsskiftet har inhaven økt ytterligere ettersom mange investorer har valgt å kjøpe platina i håp om en tilsvarende prisoppgang som for sølv og gull.

Beholdninger av platina og palladium i børshandlede fond

Kilde Bloomberg

Bildet over illustrerer ETF-enes beholdning av platina og palladium siden 2008. Det er interessant å merke seg at sammenligningen mellom den generelle utviklingen i platina- og palladium-ETF-beholdningene er forskjellig over tid og befinner seg i ulike ender av skalaen. Når det gjelder investorenes holdning til platina, kjøper investorene til lave priser på grunn av forventninger om en positiv endring i etterspørselen. Når det gjelder palladium, har investorene tatt gevinst i takt med at prisen på palladium har steget.

Den globale forsyningen

Den globale forsyningen av platina (og PGM-er) avhenger i stor grad av den sørafrikanske PGM-industrien. Sør-Afrika leverer henholdsvis 73, 37 og 82 prosent av verdens samlede platina-, palladium- og rhodiumproduksjon. Markedet mener at det er en økende risiko for redusert tilbud fra sørafrikanske PGM-gruver etter hvert som årer og gruver når slutten av sin levetid og/eller er blitt økonomisk ulønnsomme.

I tillegg har bransjen stått overfor mange utfordringer i det siste, hovedsakelig på grunn av den kombinerte effekten av langvarige arbeidskonflikter og strømmangel, økte kostnader, en betydelig reduksjon i investeringer og et negativt juridisk og politisk miljø. Industrien opplever for tiden daglige og langvarige strømbrudd, noe som har en negativ innvirkning på primærforsyningen av PGM-er.

Det er ingenting som tyder på at denne risikoen vil avta i løpet av de neste fem årene. I så måte vil den negative innvirkningen på tilbudet legge et press oppover på PGM-prisene.

Etterspørselen

Konklusjonen er at det er sannsynlig å anta at etterspørselen etter PGM har vært og vil fortsette å være drevet av stadig strengere kjøretøystandarder gjennom reguleringer over hele verden. Bilprodusentene har derfor vært nødt til å øke innholdet (laste- og lossebetingelser) av palladium, platina og rhodium (PGM) i bilkatalysatorene for å oppfylle de strengere kravene, noe som gradvis har økt etterspørselen. Bilprodusentene har i stor grad satset på elektrifisering, hybrider og FCEV-er i et forsøk på å overholde strengere utslippskrav.

Økningen i etterspørselen etter platina ble imidlertid bremset “to ganger” i den mellomliggende perioden. For det første ved å erstatte platina med palladium i bensinkatalysatorer og delvis erstatte platina med palladium i dieselkatalysatorer. For det andre av Dieselgate, som førte til tap av markedsandeler for diesel fra 2016, noe som i sin tur påvirket etterspørselen etter platina. I denne forbindelse falt etterspørselen etter bilkatalysatorer med – 2,3 % (CAGR) mellom 2007 og 2019f (JM). Til sammenligning økte etterspørselen etter palladium som autokatalysator med 6,7 % (CAGR) i samme periode.

Reguleringer av klimagasser (CO₂) vil sannsynligvis øke etterspørselen etter PGM-er, spesielt platina. Dieselhybridbiler, som inneholder platina som primærmetall i autokatalysatorene, slipper ut mindre CO2 og er mer drivstoffeffektive enn bensinhybridbiler. I tillegg krever hybridbiler, bensin- og dieselbiler, ekstra mye palladium og platina.

Det er imidlertid uunngåelig at forbrenningsmotorer (bensin og diesel) sannsynligvis vil fases ut raskere enn generelt forventet og erstattes av BEV-er og FCEV-er og en kombinasjon av hybridbiler.

Markedsbalanse

Det er vanskelig å se bort fra de fundamentale forholdene knyttet til tilbud og etterspørsel for platina sammenlignet med palladium. På langsiktig makronivå har platina vist et gjennomsnittlig årlig netto driftsunderskudd på rundt 110 000 oz og et samlet underskudd på rundt 1 450 000 oz mellom 2007 og 2019.

Mellom 2013 og 2016 ble det registrert betydelige underskudd. I 2013 økte markedsunderskuddet til rundt 800 000 oz, hovedsakelig på grunn av en økning i investeringer og etterspørsel etter platina. I 2014 ble det registrert et underskudd på rundt 700 000 oz, hovedsakelig på grunn av et redusert tilbud på over 1 300 000 oz platinaproduksjon som følge av en fem måneder lang streik ved store sørafrikanske gruver. I 2015 ble markedsunderskuddet redusert til rundt 40 000 kg, hovedsakelig på grunn av vekst i etterspørselen etter bilkatalysatorer og investeringer. Som nevnt ovenfor førte Dieselgate til en motreaksjon mot diesel, noe som førte til tap av markedsandeler, noe som igjen påvirket etterspørselen etter platina.

Både platina og palladium har vist årlige underskudd, noe som tyder på at begge metallene har en ubalanse i tilbudet, men prisen på palladium har steget kraftig, mens platinaprisen har vært i fritt fall. Denne situasjonen er klart uforenlig og i strid med alle økonomiske standarder. Det er usannsynlig at finansmarkedene vil prise disse metallene, alt annet likt.

Det fremgår av figuren ovenfor at de fleste underskuddene på platinamarkedsbalansen har en stor komponent av investeringsetterspørsel, som har fungert som en svingende faktor i beregningen av markedsbalansen. Det er sannsynlig at denne situasjonen vil endre seg med den raske introduksjonen av FCEV-er og hybridbiler. I så måte vil markedsbalansen for platina sannsynligvis vise et underskudd i 2022/2023 uten investeringsetterspørsel. Med dette burde underskuddet bli enda høyere. Sibanye-Stillwater prognostiserer et overskudd på markedsbalansen frem til 2022, for deretter å vende tilbake til et kontinuerlig underskudd som vil bli betydelig fra 2025.

Hva betyr disse trendene, og hvordan vil de påvirke platinaprisen?

Den kommende prisbevegelsen vil sannsynligvis støttes av en kombinasjon av en rekke markedsindikatorer som kjennetegnes av sterk forbrukeretterspørsel og stram fysisk tilgjengelighet, kombinert med et vedvarende underskudd i balanse- og tilbudsmarkedet etter 2022, som vil akselerere fra 2025. Det er imidlertid sannsynlig at prisen vil bevege seg oppover, med en viss volatilitet, før 2022. Følgende faktorer taler for dette

Primærtilførselen fra Sør-Afrika er synkende.

Kontinuiteten i den sørafrikanske produksjonen er ikke sikret: For tiden er det nesten daglige strømbrudd i Sør-Afrika. Disse strømbruddene vil sannsynligvis fortsette i minst fem år, og vil påvirke platinaproduksjonen.

Etterspørselen etter platina vil øke “betydelig” i løpet av de neste fem årene, ettersom det globale miljøpresset – “klimaendringene” – blir stadig sterkere i kombinasjon med stadig strengere utslippskrav for kjøretøy. Bilprodusentene har vært nødt til å øke innholdet av palladium, platina og rhodium (PGM) i bilkatalysatorene for å overholde de strengere grenseverdiene.

Det er uunngåelig at bensin- og dieselbiler med forbrenningsmotor (ICE) vil fases ut raskere enn det som er allment akseptert, og erstattes av BE-biler og FCEV-er og en kombinasjon av hybridbiler. Hybriddiesel krever en økning i autokatalysatorplatina.

Prispremien på palladium i forhold til platina har økt betydelig, til rundt USD 1 400 per troy ounce. Under disse omstendighetene forsøker bilprodusentene å erstatte palladium med platina i bensinmotorer. Utskiftningen kan skje allerede om to år. Denne utviklingen vil være positiv for etterspørselen etter platina.

Investeringene i platina har økt betydelig, og bare i 2019 kjøpte børshandlede fond 900 000 troy ounce.

Denne økte etterspørselen betyr at investorene ser den lave prisen og de positive fundamentale utsiktene for platina.

Hva kan drive prisen på platina

Tidligere brukte bilprodusentene platina i alle bilkatalysatorer, men for mer enn ti år siden gikk de over til palladium i bensinbiler fordi det var billigere. For eksempel sto dieselbiler en gang i tiden for nesten 50 prosent av Europas bilsalg. Dagens situasjon med lavere tilgang på palladium og høyere priser har imidlertid gitt enkelte i platinaindustrien håp om at bilindustrien vil gå tilbake til platina.

Om Vikingen

Med Vikingens signaler har du god sjanse til å finne vinnerne og selge i tide. Det er mange verdipapirer. Med Vikingens autopiloter eller tabeller kan du sortere ut de mest interessante ETFene, aksjene, opsjonene, warrantene, fondene m.m. Vikingen er et av Sveriges eldste aksjeanalyseprogrammer.

Klikk her for å se hva Vikingen tilbyr: Detaljert sammenligning – Børsprogram for de som ønsker å bli enda rikere (vikingen.se)